Spotify：音乐流媒体巨头的漫漫盈利路

全球音乐流媒体巨头

Spotify是全球最大的流媒体音乐服务商，2008年在瑞典成立，目前服务已经覆盖61个国家和地区。

截至2017年12月，公司付费用户由2012年的500万增至7100万，月度活跃用户超过1.59亿，在去年第四季度，用户听歌时间合计为114亿小时；其最直接的竞争对手AppleMusic付费用户则仅为3600万。

上市方式独特

Spotify此次选择了新的IPO方式，既不发行新股或募集资金，也没有承销商。这种方式允许投资者只通过公开市场购买股票，没有预定的价格。其上市后的交易量和价格可能比传统、有承销商的IPO波动更大，但直接上市可以为Spotify节省上市的相关费用。

这种方式主要应用于已经拥有巨大经济实力和现金的公司，另外也拥有巨大的品牌知名度，业务已经比较成熟。这些公司无需通过上市来进行融资，或是扩大知名度。

漫漫盈利路

公司同时提供付费会员和基于广告的免费音乐服务，虽然苹果过去表示，免费模式将会损害音乐艺人的利益，不会长久；但是Spotify则认为，当下在线音乐市场仍不成熟，需要通过免费服务发展用户，在未来转化他们为付费会员。

因此，公司收入来源就仅为会员收入和广告收入两种，其中公司的会员收入占据了公司90%的收入来源，广告则为10%。

公司2017年销售额接近50亿美元，2016年约为36亿美元，增长近40%。不过由于授权成本很高，公司亏损增加近一倍，达到15亿美元，成为了典型的“营收越高，亏损越多”企业。

但是从上一季度来看，公司毛利率虽然大幅提升，相比于2016年购买版权时的5.1%毛利率，最近的达到24.5%。但是，即使公司与世界上音乐巨头，例如：环球、华纳、索尼等建立合作关系，然而却不影响他们也和苹果、谷歌、亚马逊等公司的合作，因此，投资者需要注意。

从下表中可以看出，公司的付费用户比例保持增长，但是明显低于公司的总用户增长。目前来看，公司付费用户占总用户的比例约为44%。然而其代价就是，公司运营支出大幅增长，从2016-2017年以来，公司研发成本增长91%，营销费用增长54%，管理费用增长50.8%。

为了提供用户的个性化体验，就会加剧公司，营收越来越多，利润越来越少的囧境。从下图公司运营利润可以看出，公司近两年均维持亏损，公司的盈利之路还要走很远。

因此，关于Spotify的上市，由于其采取的上市方式以及尚没有盈利，因此，投资者需要注意其股票的波动性。