好市多连续多个季度业绩增长，估值与历史水平持平

2017年亚马逊收购全食超市后，市场纷纷对好市多（NASDAQ: COST）的前景表示担忧，但好市多凭借连续多个季度的强劲财报表现成功让自己在零售行业中独树一帜。稳健的业绩减轻了投资者的担忧，好市多股价也因此从150美元迅速涨至180美元。公司周四公布了亮丽的二季度业绩，笔者预计好市多股价还将继续保持上涨势头。

来源：华盛通

财报表现

去年年中，亚马逊收购全食超市，一时之间关于好市多将被逼入绝境的担忧四起，但好市多在收购事件之后的连续多个季度里同店销售额大增、利润率和利润增速稳健，市场担忧也随之得以缓解。好市多昨日公布了二季度财报，财报显示，公司二季度的业绩表现仍然十分出色。好市多二季度同店销售额同比增长5.4%，其中美国、加拿大和其他地区分别同比增长5.7%、2.5%和7.4%。二季度同店销售额增速低于上一季度的7.9%，但高于去年同期的3.8%。

总的来说，继亚马逊收购全食超市之后，好市多的同店销售额增速在改善。好市多的业绩增长已经持续多个季度，尽管亚马逊插足实体零售，但好市多的盈利模式是依靠会员费赚钱、商品价格低廉且提供一体化的便捷服务，因此笔者认为好市多还将继续有不错的业绩表现。

看衰好市多的人认为公司的利润率面临难题。商品成本在增加，今年以来公司毛利率已下滑0.2%。实际上好市多二季度的毛利率同比持平，这意味着公司毛利率被压缩的最严重时期或许已经过去。此外，SG&A（销售成本、综合开销以及行政管理）费用的杠杆效应增加，好市多二季度和今年以来的营业利润率都有所提升。

尽管面临亚马逊的激烈竞争，好市多的同店销售额仍然大增。毛利率被严重压缩，但公司毛利率得以保持在持平状态。SG&A费用杠杆效应提升使营业利润率继续略有增长。公司利润继续增加。总之，好市多的运营成绩较为出色。

估值水平

好市多目前的滚动市盈率在29至30左右，公司的长期业绩增速预期约为10%，照此计算，好市多当前的市盈率还算合理。

来源：YCharts

过去两年多，好市多的滚动PEG（市盈率相对盈利增长比率）指标约为3，公司股价也在此期间大幅上涨。近期内好市多唯一一次开始出现高估迹象是在公司滚动PEG接近3.25的时候。

来源：YCharts

来源：YCharts

好市多的远期市盈率约为26.7，同样按照10%的业绩增速预期计算，公司的远期市盈率与历史水平较为一致。

来源：YCharts

好市多目前的远期PEG指标约为2.7，与公司过去两年的平均水平较为接近。通常好市多股价从远期PEG为2.7左右开始上升，直到远期PEG达到3，可见公司的估值是合理的。

来源：YCharts

来源：YCharts

小结

总之，连续多个季度的亮丽财报展示出好市多稳健的基本面，这也成为反驳亚马逊竞争威胁论者的有力证据。相较历史估值水平，好市多目前的估值较为合理。笔者认为好市多的活力将继续保持下去，因此这是一只值得关注的股票。