投资体系建设：认识公司价值

当我拥有股票的时候，其实我拥有的是什么？

在1999年的亚马逊致股东信里，亚马逊CEO贝佐斯写到一件好玩的事。当时亚马逊成立四年，上市两年，他被邀请去斯坦福大学参加一个活动。提问环节，一位年轻的女生问了贝佐斯一个很棒的问题，她说：“我有100股亚马逊的股票，所以我拥有的到底是什么东西？”

该问题隐含着一个本子问题：公司的股票背后的价值到底是什么？

根据价值投资典范巴菲特的说法，股票背后的本质是它能产生的自由现金流，该说法也获得了贝佐斯的青睐，在几十年的致股东信里，贝佐斯反复强调亚马逊的自由现金流情况，认为该指标是一个至关重要的估值指标。

自由现金流是什么？

我们按照经典价值投资的思路认为公司的价值主要是自由现金流。那么自由现金流是什么？

自由现金流不同于利润，利润指的是某一个时间段——比如一年里——一家公司通过经营活动能够获取的额外的价值。但是自由现金流还考虑了另外一件事，就是为了维持或者不断增加公司的利润，所需要投入的额外的钱。也就是说，要从利润里刨去维持利润要投入的额外的钱，剩下的才是自由现金流。

自由现金流可以用来做什么？

多做营销和广告，让公司的品牌升值；

投资在新业务和新科技上，防止小公司把你给颠覆了；把资金花费在营运资本上，例如零售企业购买更多存货，为未来的业务扩张做准备； 

给员工更好的培训和福利，留住你的人才；把资金花在资本性支出上，扩大再生产，提升企业的长期增长能力；

用富余的资金去投资或者收购其他企业，不让资金闲下来——为什么大家能够讨论苹果收购迪士尼的可能？还不是因为经过多年自由现金流的积累，苹果的账上趴着2000多亿美金。

自由现金流的计算

FCF（自由现金流）= EBIT（息税前利润）×(1–Tax（税率）+Depreciation & Amortization（折旧和摊）- Changes in Working Capital（运营资本变动）- Capital expenditure（资本支出）

自由现金流有两种衍生形式：股权自由现金流量（FCFE,Free Cash Flow of Equity）和公司自由现金流量（FCFF,Free Cash Flow of Firm)，FCFE是可分配给公司股东的自由现金流，FCFF是可分配给股东和债权人的自由现金流总和。

当然，除了自由现金流，公司价值判定还有其他诸多的因素，我们之后再一一介绍。