沃尔玛：现金流依然强劲

随着本周沃尔玛股价遭受重创，市场对该公司的赞扬已转为批评。仔细看一看，这家公司应该能轻易地从这一失误中恢复过来，并且公司的根基及其令人难以置信的现金流体系完全毫发无损。

23%的电子商务增长不足以维持市场的乐观

上周沃尔玛公布第四季度财报和全年收益后，股价创下了历史上的最大单日跌幅，最主要的原因是第四季度电子商务收入的增速不达预期，增长仅为23%。这种疯狂的抛售行为令人沮丧，但是有道理，尤其是考虑到华尔街对销售和电子商务增长的看重是不惜牺牲利润率和盈利能力的。虽然笔者作为一名计算现金价值型的投资者，但并不会忽略华尔街关注的是什么，因此，投资者理解以下两件事是很重要的。

首先，电子商务增速放缓是由于沃尔玛在一些分销中心的产能不足。为了满足电视和玩具等季节性圣诞用品的高需求量，沃尔玛最终降低了稳定销售家庭用品的产能。由于产能问题损害销售最终导致了大量的股票抛售。尽管存在供应问题从来都不是件好事，但这个问题使沃尔玛在电子商务领域的快速增长的根源性问题提前暴露出来，对于公司的长远发展也算一件好事。

其次，投资者应该提醒自己，沃尔玛正引导全年电子商务增长40%，而随着增速的不断兑现，投资者最终会接受这样的事实：这次的抛售更多是一次买入机会，而不是沃尔玛电子商务业务增长速度的根本性转变。

现金和现金流始终是最重要的

作为投资者或企业所有者，一家公司最重要的是能够产生自由现金流，而这些现金流可以返还给股东。在这方面，沃尔玛是王者。去年的运营现金为283亿美元，而自由现金流为183亿美元。在过去的两年里，来自运营的现金达到了惊人的600亿美元，自由现金流总计为393亿美元。俗话说“现金不会撒谎”，这不应该被忽略。本周在电话会议上,首席执行官董明伦说，虽然过去两年中一直异常，营运资金仍有望成为现金的来源。

那么沃尔玛是如何回报股东的呢？沃尔玛刚刚连续第45年增加了股息，在过去两年里回购了83亿美元的股票，减少了2亿股的股票。回购股份的力度如此之大，以至于即使沃尔玛增加了派息，但由于股息总数实际上在下降。沃尔玛目前正在进行一项价值200亿美元的回购计划，一旦完成，可能会再减少2亿股股票。

所有这些股东的回报都是在没有任何额外的杠杆作用的情况下发生的。事实上，去年公司债务总额有所下降，这是多年来一直保持的趋势。

沃尔玛仍然是一家成长型公司

由于对第四季度收益的负面反应，有一件事没有得到足够的重视，那就是沃尔玛的销售额刚刚达到了5000万大关，而且还在增长。没错，电子商务的销售增长受到了所有人的关注，但沃尔玛仍在不断增长的流量和销售才应该是其能力的最佳证明。

在第四季度，公司在两年内的总销售额增长了4.4%，这是八年来的最佳表现。展望未来，沃尔玛预计今年公司总销售额将增长2%，这将为其去年创纪录的5000亿美元销售额增加100亿美元的销售额。如果美元继续走弱，沃尔玛也可以获得不错的货币提振。

结论

现有和潜在的沃尔玛股东不应该对最近的抛售感到不安。沃尔玛电子商务业务只是暂时下滑，而随着2018年的发展，增速应该恢复到40%的水平。与此同时，投资者应该对不断增长的流量、加速增长的销售、以及最重要的事情——现金、自由现金流和股东回报——印象深刻。这次的抛售使沃尔玛达到了非常合理的15倍自由现金流的估值，45年的股息增加，新的200亿美元的回购，以及持续的令人难以置信的现金流，使这只股票在继续下跌时值得买入。