斯凯奇（Skechers）：被低估的体育零售品牌

尽管运动服装公司斯凯奇在过去一年里股价飙升，但我们坚信其股价相对于运动零售同行仍被低估。这种相对低估的估值主要是由于市场对斯凯奇品牌价值主张的误解，相信随着收入持续增长，斯凯奇会证明自己在运动零售领域是一个经久不衰的品牌。

行业内的估值洼地

尽管股市在过去一年中大幅上涨，但斯凯奇仍是体育零售行业中最便宜的股票。被高估的安德玛公司的预期市盈率为89x，较为合理的耐克和露露柠檬的市盈率约为30x，远高于斯凯奇目前的18x。

其次，较低的估值并不是因为增长乏力。上个季度的业绩报告中，斯凯奇收入增长27%（这是集团中最好的），而且该集团的收入增幅和盈利增长均高于平均水平。2017财年，收入大幅增长的同时，大量的投资逐步转化为巨大的利润增长。上个季度，斯凯奇的盈利增长率与火爆的阿迪达斯持平。

第三，低估值也不是因为增长无望。相比安德玛高达89倍的预期市盈率，斯凯奇拥有该行业最大的长期盈利增长潜力。由于斯凯奇目前的体量较小(全球收入为42亿美元，耐克为300多亿美元，阿迪达斯为200多亿美元)，因此一直保持着巨大增长（上个季度的国际销售额增加了40%；国内批发销售额增长11.6%)。

第四，低估值也不能归咎于公司的资产负债表，因为斯凯奇有一个稳定的资产负债表，拥有7.36亿美元现金，约为该公司目前市值的12%，远高于同行。

第五，低估值与盈利能力无关。斯凯奇的盈利能力在同行中属于中等水平，若其能在中期达到管理层宣称的12-13%的目标(这似乎是大概率可实现的)，那就会使斯凯奇的盈利能力与耐克和高估值的露露柠檬保持一致。

总而言之，斯凯奇的低估与基本面没有任何关系。该公司是一个具有很大的收入和盈利增长潜力的公司，还拥有强劲的资产负债表，其利润率也在增长。

因此，笔者认为是由于投资者对公司品牌价值的误解，造成其股价被低估。斯凯奇不像耐克、阿迪达斯或安德玛，简单来说，公司并不是走“酷”或“时髦”的路线，没有与最热门的运动员合作，也没有设计出售价200美元的高端鞋类。

但斯凯奇在功能上的突出足以弥补以上的不足，这家公司生产了一些好看并且舒适的鞋子，以合理的价格出售。这就很容易看出为什么销售额在飙升。舒适和功能性，是坚强的价值支撑。

随着斯凯奇持续发布令人惊喜的业绩报告，市场将开始越来越了解这一点，斯凯奇也将开始获得与耐克、阿迪达斯和露露柠檬接近的估值，这将为斯凯奇股价继续走高铺平道路。