摩根士丹利：价格波动中寻求超额收益

恐慌指数走势

下图展示了2017年至2018年一月份的恐慌指数走势，可以看出该指数在2017年一整年都较为平缓，而到了2018年一月却陡然上涨。投资者们要小心了！2018年看似会成为股市动荡的一年。

恐慌指数达到多年来高点，而这似乎只是开始。市场已经出现异象，如果这是股市动荡的前兆，个人投资者应当做些什么呢？投资新手不妨问问自己，怎么才能从股市动荡中获利。相比往年，对华尔街投行有重大影响的恐慌指数最近的表现十分不同寻常。价格波动对大宗商品、固定收益业务外汇以及股票是有利好作用的。这种情况出现时，个人投资者可能会遭受巨大损失，但机构投资者却可能赚得盆满钵满。

波动与摩根士丹利的联系

我们的目的是利用价格波动赚钱，因此分辨FICC（固定收益、大宗商品和外汇）业务与股票交易很重要。下图是过去四个季度中各大金融机构的交易情况。

按比例来看，摩根士丹利（NYSE: MS）从股票交易中不断获得收益。如下表所示，摩根士丹利是五大银行中交易行为最少的银行，但公司营收与股票有很大关联，因此受股价波动影响较大。

结合恐慌指数波动情况，可以看出摩根士丹利2017年三季度交易营收较低，而这期间的恐慌指数也处于较低水平，也就是说股市波动不大。那么摩根士丹利或许会从股价波动较大中受益。而目前美股的走势对公司是有利的。

摩根士丹利的表现并不能仅仅因为波动性而下定论。下图是摩根士丹利2017年年报PPT。

从这页PPT可以看出，波动性低的时候，摩根士丹利业绩确实遭遇不良影响。

特朗普上台后通过了公司减税政策，特朗普税改对摩根士丹利是利好消息，如下图所示，公司有效税率下降后，摩根士丹利纳税成本降低。

除税收减少外，美国企业受税改政策影响，想把海外资产汇回美国，作为美国顶尖投行之一，摩根士丹利还将从各种并购行为中受益。

交易营收对估值的影响

2017年前九个月，交易营收约占摩根士丹利机构证券部门营收的58%，股票交易占公司总交易营收的63%，可见股票交易对公司业绩有较大影响。

假设波动性导致了20%的营收上涨，其中大部分（假设为80%）营收上涨都转化为公司利润，摩根士丹利年度净利润将增加13亿美元。公司有18亿流通股，相当于每股收益增加0.72美元。摩根士丹利滚动市盈率为17，额外的交易营收增加将使公司股价增长22%。

小结

2018年的股市开端是充满动荡的。投资者可以利用股市的波动性来获取回报。摩根士丹利的交易营收占比较高，其中股票交易占交易营收的比例较高，因此受股市波动影响较大。波动性有望给摩根士丹利带来更多收益，因此投资者不妨对此多加考虑。