威瑞森：硬币两面看

相比对手T-Mobile(TMUS)，威瑞森(VZ)六个月期间的股价表现还算不错，对比如下图，下文将结合公司最新财报分析值得关注的投资要点。

财报分析

17年公司业绩并不理想，合并营收持平，EPS同比下滑3.4%，主要因为服务营收同比下滑1.7%，而无线分部EBITDA下降1.1%，预计用户换机周期变长，此外，无限数据套餐的出现对电信业是个颠覆，对各电信公司营收有负面影响，AT&T(T)及威瑞森不得不推出对应的套餐计划，营收大受拖累，同时面临T-Mobile的竞争压力，该公司网络基础更新，并更能满侧重满足每位用户的无限数据使用需求。

未来展望上，威瑞森预计18年EPS及服务营收增速为低个位数，要是更不及预期的话跟17年可能一致，来自T-Mobile的竞争压力持续存在，无限数据套餐计划让营收承压。

税改影响

由于业务基本在国内开展，税改对公司的预计增益较大。管理层预计18年对EPS的增益为0.55至0.65美元，相当于17年EPS中位的16%。运营现金流预计每年增加高达35亿至40亿，数量可观。17年公司产生的自由现金流为81亿美元，派息金额高达95亿美元，资本开支维持高位水平172亿水平，考虑到接下来的5G基础设施搭建，预计18年开支维持与当前差不多的水平。整体来看，税改带来的额外增益可满足公司4.4%的派息及存留几十亿美元。

硬币两面看

先看利好，根据F.A.S.T. Graphs的数据，公司过去10年的PE均值为15.5倍，当前PE有所下降，估值更加便宜；后付费用户流失率持平或增长缓慢，此外，税改对盈利及现金流有较大的提振，公司也表示没有斥巨资收购媒体公司的意向。利空方面，未来EPS及营收增长预期较好，考虑到竞争扩大，18年能保持营收及有机EPS持平就不错了。另外，利率过去几个月持续增长，10年期国债收益率超出2.6%，未来对公司及其他高派息/低增长公司形成下行压力。