时代华纳：2018年延续增长

关于并购大案，近来年引人专注的除了博通斥资1200亿美元收购高通外，还有电信巨头AT&T(T)斥资850亿美元试图收购传媒巨头时代华纳(TWX)，当前交易因美国政府反对而将收购有效期延长至今年6月。时代华纳上周公布了Q4及全年财报，业绩超出分析师预期，以下简要介绍公司业绩并分析未来趋势。

全年财报亮点

17全年三大业务分部均取得不错增长，总营收同比增长7%至313亿美元，其中有线网特纳(Turner)及家庭影院频道HBO营收分别同比大增13%及11%，华纳兄弟全球票房创新高，年净收入超过50亿美元，年内推出了《神奇女侠》、《IT》及《敦刻尔克》等多部大作。HBO频道17年国内订阅人数增加创新高，且18年部门营收创20多年以来的最快增长，原因在于具备内容优势，热片及原创内容突出，17年获得更多黄金时段艾美奖，18年推出的《大小谎言》获得四项18年金球奖。特纳网旗下的TBS、TNT及Adult Swim动画频道入选年内18至49岁观众最爱的黄金时段前五大频道，CNN连续两年被评为最佳数字新闻频道。

运营利润同比增长5%至79亿美元，且调整后运营利润同比增长7%至82亿美元，EPS同比增长66.4亿美元，调整后EPS同比增长至7.47美元。现金流方面，来自持续运营的现金流同比增长9%至51亿美元，自由现金流同比增长2%至44亿美元。

Q4业绩及同比趋势

Q4营收同比增长9%至86亿美元，比分析师一致预期高1.1亿美元，季度运营利润同比增长13%至19亿美元，调整后则为19亿美元，同比增幅为9%，原因在于特纳、HBO业绩增长加上开支减少抵消华纳兄弟业绩的下滑以及公司内部账项抵消。季度EPS为1.75美元，相比去年同期的0.40美元大幅上涨，调整后EPS为2.66美元，去年同期则为1.25美元，其中包括税改带来的影响为1.06美元，排除税改影响后的EPS为1.60美元，比分析师预期高0.17美元。整体看Q4业绩不错，三年季度营收、运营开支及每股收益变化趋势分别如下图，Q4营收持续增长，季度运营开支65亿美元，比去年高4亿美元，不过运营利润反而由去年同期的16.9亿美元增至19.1亿美元。

数据来源：公司财报

下季展望

假设AT&T的收购最后并未成功，那么预计2018年将再次见证时代华纳的增长，利润增长不仅来自业务的增长，还将来自税改的利好。根据过往业绩变动规律，预计18年Q1营收介乎87.5亿至90亿美元，同比增速为高个位数，同时预计开支小幅增长，加上税改及营收增长，预计18年EPS介于7.60至8.00美元。

结语

考虑当前进展可知未来的收购结果并不明朗，以上预测均基于收购并未完成，可知18年对公司而言意味着强劲的增长，换个角度说对潜在收购方AT&T具有意义。