高通：想上我？加钱！

周一，高通公司证实已收到博通发出的新收购报价每股82美元，总价1210亿美元，相比去年11月每股70美元大幅提升17%，高通董事会表示会重新对新评估价进行评估。这次的新收购报价包括60美元现金及余下22美元的博通等价股票。2月9日据彭博社报道，高通董事会拒绝了这笔最新收购要约，可能会在下月召开的股东大会上，由股东决定这项收购交易的未来。

不仅加价，还有巨额分手费

上一次高通拒绝博通收购邀约时就表示，公司在移动技术上具备领导地位，未来5G时代增长前景广阔，70美元的收购提议严重低估了高通的价值。截至8日收盘，高通股价已下滑至约62美元，博通这次的新要约价相比有30%多的溢价。不仅溢价提升，博通还计划向高通提供高于正常水平的“分手费”，一般是交易规模的3%到4%，不过这次可能达到100亿美元，大幅提升了收购条件对高通股东的吸引力。

业绩增长，合作颇多

高通与苹果存在持续的专利纠纷，因此失去大笔专利费，不过公司的业绩仍然超出分析师预期，季度营收为61亿美元，比去年同期的60亿美元增长1%，比上一财季的59亿美元增长3%，分析师的平均营收预期为59.2亿美元。除去税改指出影响，不按照美国通用会计准则（Non-GAAP），高通第一财季净利润为15亿美元，比去年同期的18亿美元下滑18%，比上一财季的14亿美元增长7%；每股摊薄收益为0.98美元，比去年同期的1.19美元下滑18%，比上一财季的0.92美元增长7%，分析师的平均预期为0.91美元。

至于业绩展望，高通预计2018财年Q2营收为48亿美元到56亿美元，同比下滑4%到增长12%，其中值不及分析师此前预期。分析师对当前及下一财年的EPS预期如下图，当前19财年EPS目标价仅为4.04美元，不过公司给出的最低预期为5.25美元，其中差异来自100亿美元的成本削减项目、股票回购或收购恩智浦带来的合力作用。博通净利润率远高于高通，12月财报季博通净利润率接近40%，高通只有25%，即便算上苹果的高利润专利业务，也只有30%。因此，为缩小差距，博通对高通的收购案包括100亿美元的成本削减计划，对EPS有0.67美元的提振(未计入流通股减少的影响)，同时高通流通股数量为15亿左右。整体而言，博通一直质疑高通的高位EPS目标是否合力，如果最理想高位EPS 7美元能达到，高通股价将为105美元，对应PE为15倍。

上月举行的高通中国技术与合作峰会上，公司宣布2017财年非手机业务营收超30亿美元，此外，包括OPPO、vivo、小米、联想在内的四家中国手机厂商还与公司共同签署了总价值不低于20亿美元的采购意向。

结语

高通业绩超预期，加上多个业务进展，博通对高通的最新提高报价体现了公司价值的提升，提升了对公司股东的吸引力，有助于两方的进一步收购沟通，不过高通仍拒绝这份报价，表示价值仍被低估，对未来增长空间充满期待。