AMD 合理价位12美元

一直以来，AMD与INTC和NVDA比较，下图可以看到近一年来三家公司的走势。

我们来详细看看AMD的基本面。

营收增长

过去两年，公司业绩开始快速增长，2017年第四季度同比增长34%，其中，显卡业务的增速达到60%。此外，产品销售均价也同比提高，主要是Ryzen处理器贡献。

另一大业务（企业、嵌入式和半定制）则相对饱和，同比增长在3%左右，增长主要来自EPYC，但是游戏主机业务下滑严重。

笔者认为AMD目前CPU业务比较强势，如果数字货币需求减少，GPU业务则相对弱势。CPU业务现在是英特尔的竞争对手，无论是高端还是终端市场，EPYC获得了微软，百度这些客户云平台的采用，对公司盈利能力也有提高。GPU业务则显得落后于英伟达。

下图是笔者对公司未来几年的营收预计。

盈利能力

上图可以看出AMD的盈利能力太差，不过相应地，市值也相对小得多。盈利是AMD的主要问题，而且AMD的毛利率几年来基本没怎么提高，AMD需要提高高端产品的销售占比。

AMD的市占率其实不错，但是产品结构价格比INTC低得多，根据Mindfactory的数据，去年8月到11月，AMD的CPU营收比英特尔多，虽然上个月又回到了INTC 58%：AMD 42%的水平。

以下是笔者对公司未来几年盈利的预计。

未来五年，预计AMD盈利逐步提升，不过仍然比英伟达和英特尔低。这部分，公司给出的展望是2018年NON-GAAP 毛利率超过36%，运营开支28%，也就是说运营利润率8%，GAAP下要稍微低一点。

其他估值参数

需要说明的是，上面的参数只是笔者的估计，每个参数都有不确定性，投资者应该建立自己的估值模型。

笔者的估值模型

根据笔者的模型，AMD的合理价格在12美元。