通用汽车：剥离不良资产后轻装上路

通用汽车（NYSE：GM，下文简称通用）本周二公布了2017年四季度及全年财报。本文主要对公司财报业绩的多个重要指标及未来展望做简要介绍。

营收下滑

由于受产能下降和资产剥离的影响，通用汽车2017年四季度同比营收下滑。

来源：SEC文件

上图显示了通用近三年来的营收表现，可见公司营收波动较大，反映了业务转型期间的通用在去年所做出的调整。也就是说，其实通用四季度营收比笔者预期高出7.5亿美元。虽然通用营收同比下滑5.5%，但仍然大超笔者预期，这着实令人震惊。更重要的是，华尔街分析师对通用营收的一致预期是358.5亿美元，而笔者的预期甚至比华尔街的预期更高。不过总的来说，通用2017年营收相较2016年是在下滑。

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通用2017年营收同比下滑2.4%至1456亿美元。下滑的原因主要是公司将旗下欧宝和沃克斯豪尔两大欧洲品牌出售给了标致雪铁龙集团，且出售了旗下通用汽车金融服务公司。剥离资产后的通用更加轻便高效，但导致了公司2017年总营收的下滑，并影响到利润表现。

利润下滑

通用常常因为利润下滑而遭到诟病。对于任何一家公司来说，利润表现都是一个很重要的考量因素，但通用2017年情况特殊，公司在不断瘦身剥离资产，为以后发展布局。剥离资产对利润的影响是显而易见的。若考虑到开支和流通股数量，通用四季度利润是大幅上升的。

来源：SEC文件

由于开支管理出色且流通股数量减少，尽管营收下滑，但通用利润在上升。通用1.65美元的每股收益比笔者预期的1.4美元高出0.25美元，比华尔街分析师一致预期高出0.27美元。

本以为在营收下滑的情况下，公司利润会承压，但通用利润却表现惊艳。除流通股数量减少外，通用的开支管理功不可没。通用四季度开支同比下滑11%，2017年总开支相比2016年也有所下滑。

来源：SEC文件

从上图可以看出，通用2017年的总开支同比下滑2.9%，为1355亿美元。预计随着进一步剥离资产，2018年通用将能进一步削减开支。笔者预计通用的每股收益将在股票回购增加的影响下继续上升。

股票回购

股票回购能减少股票数量，从而使每股收益增加。2017年通用共将45亿美元用于股票回购。

来源：SEC文件

上图是通用近三年的股票回购历史，从中可以看出公司在不断回购股票。从金融危机的暴跌反弹以来，通用回购股票的力度不断加大，同时还派发大量股息。

未来展望

对通用而言，2017年是公司进行重要转型的一年，剥离不良资产后，通用现在更专注于盈利良好的业务。2018年公司将会发布全新的全尺寸卡车，雪佛兰索罗德和GMC Sierra。预计上述高利润率卡车将会有不错销量，提振公司营收。

笔者预计通用2018年营收将在1440亿美元至1480亿美元区间，与2017年营收持平或低单位数增长。考虑到股票回购、开支管理、税改，笔者预计公司2018年每股收益将在6.7美元至7美元区间。

小结

通用最新营收和利润均超笔者之前预期，公司大力回馈股东，将继续进行股票回购和股息派发。2017年通用剥离了不良资产，预计公司2018年将会有更出色表现。