股价接近52周低点，宝洁值得买入吗?

2月5日美股大跌，笔者十分期待宝洁（NYSE: PG）能在此时调整到公允价值以下，处于低估状态，但事实并未使笔者如愿。笔者目前没有卖出宝洁的打算，而是打算持有，并且也不打算买入，因为宝洁没有被低估。此外，笔者预计到2020年，宝洁的年收益率将在7%至8%。

仍未低估

宝洁目前股价位于52周低点附近。表面看来，这是件令人兴奋的事。笔者喜欢在大型企业回调时买入，但单单只是股价低并不意味着什么，还要股票内在价值高且利润稳健时才是买入良机。宝洁目前的估值仍然不低。公司当前市盈率在21至22区间，高于10年平均和15年平均水平。

来源：YCharts

股息派发

宝洁目前的股息率是3.45%，看起来还不错。笔者关心的是公司股息率并没有上调。虽然当前股息率高于平均水平，但多年来宝洁的股息率几乎都在3%以上，因此从股息率来看，宝洁只能算是表现平平。

来源：YCharts

要注意的是，宝洁目前股价已经在52周低点附近，这说明公司盈利低。股息率是股息与股价的比率，当股价低的时候，股息率应该更高，但宝洁的股息率表现却并非如此。

来源：YCharts

接下来看看宝洁营业利润增速的表现。经笔者计算得知，宝洁过去20年、15年和10年的营业利润增速分别为5.8%、4.1%和2.8%。对于宝洁这样一家历史悠久的公司来说，长期营业利润出现下滑趋势不是什么好消息。

宝洁的股息反映了公司的盈利情况。

来源：F.A.S.T.Graphs

从上图可以看出，宝洁和股息增速已下滑至单位数，这是因为多年来，公司盈利状况不佳。

很明显，宝洁的股息支付率在提升。2000年左右，公司的股息支付率在40%至45%之间，2011年起，股息支付率不断提升，从50%以上到65%至70%区间。这意味着如果公司盈利不能大幅增加，股息增速将面临压力。

未来展望

分析师预计宝洁未来几年的年增速将为7%。照此计算，公司2021年的市盈率将为19至20，年度总收益率将在9%至10%。如果2021年宝洁市盈率达到21，年度总收益率将在11%至12%左右，但笔者认为这样的情况发生概率很小。总的来说，宝洁的实际表现几乎都不及分析师预期，如下图所示：

分析师对宝洁业绩持乐观态度，但宝洁多次不及预期。分析师预计2018年宝洁每股收益将为4.2美元，照此计算，公司远期市盈率略高于19。即使宝洁能达到预期，公司的估值也并不低。

小结

综合考虑笔者的计算，宝洁近期的业绩预期以及分析师的预期，笔者认为从现在到2020年，宝洁的年回报率可能会在7%至8%。宝洁目前的公司信用评级为AA-。公司股价目前处于52周低点附近。宝洁3.4%的股息率还算合理，但未来几年或许不会有大幅上调。笔者目前选择持有宝洁股票，而非买入或卖出。如果公司股价回调至65美元左右，笔者或许会考虑买入。