PayPal：财报亮丽估值不高

很长时间以来，美国最大的P2P支付服务提供商Paypal（NASDAQ: PYPL）都是笔者最中意的成长股。过去一年中，Paypal的股价走势远超大盘。出色的股价表现是有充分理由的，公司业绩相当稳健，并且随着越来越多的消费者转变消费模式，大部分需求都选择通过网络完成，Paypal从中获益颇丰。

Paypal上周公布了强劲的财报，并给出较为稳健的业绩展望，但公司股价却下跌。下跌的原因主要是eBay（NASDAQ: EBAY）宣布将停止使用PayPal作为其后端支付服务提供商，转而选择荷兰独角兽公司Adyen作为主要支付服务提供商。

Paypal股价已从高点下滑超过15%，目前明显处于调整区域。Paypal去年表现出色，但笔者认为它并没有被高估，公司营收和利润的出色表现能支撑其估值。笔者认为回调的Paypal可能是买入机会。

财报业绩

下图显示了Paypal四季度财报的部分数据，可以看出公司四季度业绩表现十分出色。

来源：公司官网

不计入汇率变动影响，Paypal2017年四季度营收同比增长26%至37.4亿美元，超出分析师预期的36.2亿美元，且增速高出3个百分点。全年营收同比增长21%。

公司业绩增长是因为移动支付额在不断增长。不计入汇率变动影响，Paypal四季度的支付总额同比增长29%至1314亿美元。相比中国50亿的支付额，美国移动支付市场还有很大的增长空间，预期增速将在20%至25%区间。

Paypal不仅营收增速快，随着公司效率提升，利润增速更快。四季度营业利润率同比增长22.5%，远超去年同期的15.4%。公司四季度净利润同比大增31%至6.7亿美元，每股收益为0.55美元，超出分析师预期0.02美元。

未来展望

尽管已经把eBay造成的负面影响考虑在内，Paypal给出的业绩展望仍然达到了分析师的预期范围，这意味着Paypal对公司核心业务（不包括eBay）的未来充满信心。公司预计2018财年的营收将在150亿美元至152.5亿美元之间，与分析师预期的151.6亿美元较为一致。Paypal预计公司2018年每股收益将在2.24美元至2.3美元区间。

市场潜力

美国的移动支付目前正处于快速发展阶段。中国的移动支付已经十分成熟普遍，但美国消费者还有很多都在使用现金和信用卡支付。不过美国移动支付市场潜力巨大，在快速发展的美国移动支付市场中，Paypal无疑会从中受益。举个例子，小额支付软件Venmo四季度交易额同比大增87%至1040万美元，P2P交易总额同比增长50%至270亿美元。鲜为人知的是，Venmo是Paypal的子公司。随着移动支付和P2P交易的盛行，Paypal在美国还有很大的增长空间，并且公司在上述两个领域都处于领先地位。

估值情况

来源：YCharts

如上图所示，按照公司2018年的预期每股收益计算，公司远期市盈率在33左右。Paypal的企业价值与营收比率为5.85。投资者对eBay事件反应过激，导致股价下跌，再结合市盈率和企业价值与应收比率来看，Paypal的估值并不算太高。

小结

综上所述，Paypal财务状况稳健，公司对未来业绩有积极展望。美国移动支付市场增速快且发展潜力巨大，Paypal有望从中受益。此外，Paypal目前估值较为合理。经历了eBay事件股价回调的Paypal是值得关注的。