比尔•米勒：卷土重来，抓住成长股

比尔·米勒，美国共同基金史上的著名“金手指”，曾连续十五年跑赢标普500指数，不过08年金融危机中却惨遭滑铁卢，一度被市场形容为“晚节不保”。今年上半年，其基金收益率达20%，近两倍于标普500涨幅，近一年来规模15亿美元的基金Miller Opportunity Trust收益率高达49%，在规模10亿美元以上的多样化投资基金中位居榜首，以下介绍其投资经历及投资逻辑。

生平经历

20世纪50年代北佛罗里达长大，父亲是一名货车调度站的管理员，从小便向他灌输钱和投资的重要性。高中时候用做棒球比赛裁判挣到的钱买入了RCA的股票，出手时六倍收益，之后在Washington & Lee University就读，1972年以优异成绩毕业后服两年兵役，之后去约翰.霍普金斯大学（Johns Hopkins University）攻读哲学博士。1991年至2005年期间就职于美盛（Legg Mason）期间，管理的共同基金Value Trust fund连续十五年跑赢标普500指数，不过2007年至2008年金融危机期间，因拥有次级抵押贷款公司Countrywide、雷曼兄弟和贝尔斯登、花旗和房地美股票及保险巨头AIG而损失惨重，一年间资产规模从165亿美元大幅缩水至43亿美元，基金亏损高达58%。

重现辉煌

当前，其掌控的Miller Opportunity Trust通过买入零售、金融和航空等重灾股收益颇丰，最大重仓股是零售商Restoration Hardware，其股价今年已经翻了一倍以上；亚马逊是Miller Opportunity Trust的第四大重仓股，今年涨幅37%。该基金持有的按揭保险商MGIC Investment和航空航空的股票也都在过去12个月分别大涨88%和83%，持有的美国航空股价涨幅也在80%以上。同时，股票期权也是巨大的收益来源。过去一年中，Miller Opportunity Trust持有的摩根大通认股权证暴涨逾100%，且随着苹果股价高涨，当初以100美元行权价购买的大量苹果公司看涨期权也贡献较大。

成长与风险

米勒喜欢冒险，属于典型的成长投资者，成长投资者是从那些能够产生快速增长收益的公司中不断盈利。对于正确与犯错，他看重的并非是正确的次数超过犯错的次数，而是正确的时候能赚多少。在增值与成长问题上，他曾表示：“在投机市场上，长期持股是极为罕见的，但这正是我们所做的。我们不会因股票上涨或时间的流逝而轻易抛掉好企业的股票。我们没有理由这样做。一个更好的答案在于，价格和价值是两个完全不同、相互独立的变量。正如巴菲特所指出的那样，在增值与成长之间没有理论上的差异；任何投资的增值都是企业未来现金的流通量折成现值的结果。”

对于价值的理解，他认为任何超常发挥的投资组合，在某段时间内能成功是因为具有价格错位的保险性。市场对这个未来数的估计是错的。通过比较市场对此公司的估值以及自己对公司的估值，可以用多种要素组合的方法来找出价格错位。首先进行财务方面内容的计算，然后转向私人市场价格分析，还要进行全部购入杠杆分析以寻求收盘额，同时还进行现金流通折现模式的计算。股价的评估是一个充满活力的过程而不是一个静止不动的过程，只会简单地运用财务方法来确定估值和决策并不可取。