逆流而上的沃尔特•施洛斯

说起价值投资，关于沃尔特·施洛斯的报道并不多，他不仅是价投鼻祖格雷厄姆的弟子之一，还是沃尔特·施洛斯有限合伙公司的创始人。1955年至2002年期间，他管理的基金在扣除费用后的年复合回报率达到15.3%，远高于标普500指数10%的表现，期间累计回报率高达698.47倍，大幅跑赢同期标普500指数80倍回报率，以下介绍其生平及投资观念。

同窗巴菲特，被称为“超级投资人”

1916年生于纽约一个犹太移民家庭，幼时家庭遭遇变故，高中毕业后即加入华尔街经纪公司“波尼快递”，在街上跑来跑去传递信息，期间参加了价投大师格雷厄姆执教的夜间课程，师从本杰明·格雷厄姆。1942年12月入伍当兵，1946年退役后加入“格雷厄姆—纽曼公司”担任证券分析师，1955年，在格雷厄姆解散投资公司后他自立门户，成立了自己的投资管理合伙企业--沃尔特·施洛斯有限合伙公司，简称WJS。一生经历过18次经济衰退，2002年退休，于2012年2月19日去世，享年95岁。

逆流而上的投资

以施洛斯为代表的那种投资，提出买入坏行业里的“好公司”，等待公司有所好转时再卖出，相当于捡破烂及困境投资。在他看来，买进这种低迷的股票其实只有三条后路：一是盈利改善，股价上涨；二是收购方介入，购买公司控制权；三是公司自己要约回购。

1955年开始管理自己的投资公司，一直到1960年以前，他都采用老师本杰明•格雷厄姆的方法，只寻找“价格低于营运资金的股票”，即扣除所有负债和优先股后，每股股价低于每股包含的营运资金。

60年代以后风格转换，他开始专门寻找股价低于净资产的股票，不关心公司的盈利，原因在于盈利尽管重要，但不稳定，且盈利即便能够预测得很准确，但别人给的市盈率可能会发生变化，相比净资产给人的感觉更踏实更放心，典型的投资案例是买入奄奄一息的波士顿-普罗登斯铁路，买入价90美元，卖出价240美元，获得50万美元收益。不过，这样的投资每次不一定都胜出，比如投资密尔沃基铁路就损失惨重。

其他建议

关于风险：投资关键要知道自己的优势和劣势。若你不想亏钱，而且亏钱会影响你的判断力，那就不要买入可能大幅下跌的股票。他要买的股票的价值体现在现价和估值之间的差异。股票估值不一定正确的情况下，就要求必须考虑下跌的风险。不过，他从来没有下过止损的单子，认为买入看好的股票后要是下跌了，只要还要资金，就应该加仓。

合理盈利目标：只希望每年增长15%到20%。平均业绩为17%。“利润差不多了，我就落袋为安。我认为，有些人真是不亏钱心里就难受，反之，在投资上保持理智的人会做得不错。”

股票仓位及出手：符合理想要求的股票会初步建仓，并关注股价表现决定要加仓尺度一般而言，一只股票占5%就可以了。若确实非常看好，可能会增加到10%-20%。很多股票都是小仓位。此外，他表示没有永远不卖的股票，将公司比喻成一家杂货店，杂货店进货，而他进的是股票。要是可能的话，他想在4年以内卖出获利，期间只等别人上门以更高的价格买入他的商品。