3M或成“通用困境”最大受益者？

如果说有一只安全稳定的股票能让投资者从股价动荡的通用电气（NYSE: GE）中解脱出来，那么笔者认为这只股票就是3M公司（NYSE: MMM）。长期以来，3M被认为是一只表现疲软的短周期股票，但在笔者看来，公司过去几年的表现证明了市场看法的错误，3M是一只有活力的弱周期股。公司近日公布了最新财报，财报业绩和未来展望都表明公司将向好发展。

最新业绩

上周四3M公布了2017年第四季度财报。财报显示，公司四季度营收有机增速为6%。6%的有机增速与霍尼韦尔（NYSE: HON）一致，高于伊利诺伊机械（NYSE: ITW）和通用电气（NYSE: GE）。3M财报发布较早，还有很多公司的财报尚未发布，但笔者认为6%的有机增速将高于本季度企业有机增速的平均水平。

3M的增长来自多方面，公司每个业务部门的有机增速都有不错表现。3M最大的业务部门工业产品事业部四季度营收同比增长4%，除“新材料”外，公司所有产品营收均实现增长。安全与标识事业部营收同比大增11%，医疗产品事业部营收同比增长3%。受益于电子材料和电子显示器的强劲增长，电子与能源事业部营收同比大增11%。消费品事业部四季度营收同比增加5%。3M四季度业绩在各地区都有所增长，但三季度的定价权优势并未延续到四季度，公司四季度的所有有机增长均来源于销售量的增长。

3M四季度毛利率同比略微下滑约0.5%，毛利率下滑的原因是多方面的，而非仅由开支增加导致。公司四季度营业利润同比增长9%，业务部门利润同比增长11%。经过各项调整后，各部门业绩较为复杂，但总体而言，公司四季度业绩有不错表现。

增长动力

由于3M财报发布时间早，能作对比的公司并不多，但公司业务已显现出许多积极的发展趋势。

3M工业产品事业部下的汽车OEM业务四季度增速强劲，为5%，而伊利诺伊机械公司的汽车业务增速仅为2.5%。3M四季度个人安全业务实现了两位数增速，笔者认为该增长是由于石化和采矿等领域出现复苏，3M同行霍尼韦尔的安全业务营收增速为12%。笔者认为3M本季度在食品安全和口腔护理业务上的表现将超过其他同行。

市场偏见

3M过去一年的股价表现远超大盘，因此笔者不能说公司被低估。文章开头已经说过，笔者认为在当前通用电气陷入困境之时，3M或许会成为最大的受益者之一，因为对于想要在全球增长中进行资产多元化配置的投资者来说，3M现在或许是更佳的选择之一。

目前3M似乎仍未摆脱一些吹毛求疵的评论。3M遭市场诟病公司旗下多个业务增速缓慢已有一段时间，公司之前宣布剥离业绩增速慢的交通市场业务，几个季度里市场的反应是公司并未从剥离该业务中获得大量收入，并且公司还将因为剥离业务而失去该业务带来的营收。近几年中，3M管理层采取了重大的投资组合举措，让公司更加专注于安全、新能源和汽车电气化等增速快的领域，但投资者仍然将3M视为一家股价疲软的短周期股，这样显然是不够合理的。

值得一提的是，3M大力发展研发，研发开支约占营收的6%，远超霍尼韦尔和伊利诺伊机械，与丹纳赫（NYSE: DHR）平分秋色。多年来公司对研发的大力投入使公司得以不断创新，管理层打算布局汽车电气化等新兴领域，3M的研发创新无疑能对管理层策略起到有力推动作用，这是笔者十分看好的。

公司估值

接下来介绍3M的估值情况。按照当前股价计算，及时3M能实现7%左右的自由现金流增速，公司的隐含收益率也将下滑至中单位数。假设牛市继续保持下去，3M业绩继续超预期，公司股价是有可能进一步上涨的，但长期而言会有一定风险。

小结

笔者十分青睐3M公司，但随着公司估值逐渐提升，买点更难确定。笔者认为3M管理层有能力让公司业绩在未来继续超预期，从而改变市场对公司的现存偏见，但毕竟风险是存在的，投资者最好能考虑退出策略，或者至少要考虑如何抵消下行风险。