摩根大通：发展潜力不容小觑

摩根大通（NYSE: JPM）已连续12个季度财报超预期，这为公司实力奠定坚实基础。公司在存贷款增长和盈利资产支出结构上的表现继续超越其他同行。

摩根大通的资产敏感性略有下降，但公司仍然具备拉动盈利的杠杆能力。公司零售银行业务运作良好，但净资产收益率仍低于管理层预期，且经常性贷款开始出现增长趋势。尽管摩根大通最新业绩表现出色，但公司还能做得更好。

业绩出色

摩根大通在上周五公布了2017年第四季度财报。财报显示，得益于净利差的持续增长，公司每股收益比分析师此前预期多出约0.07美元。营收同比增长5%，消费银行和商业银行业务营收实现两位数增长，抵消了交易营收的疲软表现。由于美联储的加息政策以及较低的融资成本，公司净息差继续增加，再加上贷款大幅增加，公司的资产收益扩大，净息差增加和资产收益扩大共同推动了公司营收增长。调整后固定收益同比下滑27%，去年四季度摩根大通给一位客户的贷款交易导致公司损失1.43亿美元，因此公司交易营收表现不佳。

财报显示，摩根大通四季度营业开支高于预期，但拨备后利润提升，超出分析师预期。信用成本保持在温和水平，贷款损失准备金同比增加，但不良资产率和净坏账率处于健康水平。

摩根大通四季度贷款继续强劲增长。贷款余额同比增加4%，公司称其核心贷款余额同比增加7%。由于抵押贷款和信用卡业务表现出色，消费者银行业务的贷款增长更为强劲，同比增长9%。经常性贷款同比增加6%，环比增加1%，再加上商业房地产营收大增，因此公司核心经常性贷款同比增长约8%。摩根大通吸引的总存款同比增加5%，公司存款利率保持在低位。

消费者银行业务未来增长空间

摩根大通业绩十分稳健，财报已连续12个季度超预期，但笔者认为公司未来业绩还有上涨空间。消费者银行部门是摩根大通唯一未能实现目标净资产收益率的部门，笔者认为未来几年该部门有望达到甚至超出预期。

摩根大通近日超过美国银行（NYSE: BAC），成为美国拥有最多存款的银行。摩根大通的分支机构众多，就每分支机构吸引到的存款而言，公司仍然是吸引存款最有效率的银行之一，并且存款获取成本不高。公司管理层将存款转为高于平均水平的贷款增长，在中间市场商业和工商业贷款以及商业房地产贷款上超过本地竞争对手。

摩根大通的效率比已高于其他同行，但笔者认为未来还有改善空间。公司大力发展数字银行，一旦成功将能减少分支机构和ATM数量，从而进一步削减成本。

其他优势

摩根大通还能继续从商业银行和资产管理业务的优势中获利。2015年，公司向全球扩张商业银行业务，从此公司面向中级市场客户和更大型企业客户的商业贷款增加。摩根大通还在抢占商业房地产贷款市场份额，部分原因是公司的部分同行在该领域占据过大市场。

公司管理的资产规模同比增长15%至20万亿美元。摩根大通的资产管理部门的净资产收益率为公司所有部门最高，达28%。摩根大通与更追求高净值个人客户的花旗、美国银行等同行拥有不同模式，笔者认为公司将继续拥有不错表现，带来丰厚回报。

小结

摩根大通财务状况稳健，且未来增长潜力仍然不容小觑。公司股价一旦回调，或许就是买入的好机会。