你知道如何择时卖出吗？

近日，港股再创十年新高，美股更是新高不断，纳指、道指一直在突破历史新高的路上前行，也许现在是一个好时机，讨论一下投资等式的另一半——何时卖出。有一个坏消息，在现实中，卖出常常让买入看上去很容易。但是卖出，的确是一个难题。

什么时候要放弃？

你什么时候卖出呢？最简单的回答是，我也不知道。然而，我确实有些小经验。

第一条经验，如果一个股票曾经卷入过异常交易，那么要想知道它何时应该卖出要比指出何时应该卖出平常的股票，其难易度要低得多。这是因为买入机会就已经精确定义了时间之窗。无论你是持有分拆、合并证券，还是从破产中新生的股票，总是存在一个创造出买入机会的特殊事件。如果这个事件发生后的某个时点上，市场终于认识到被异常变动所遮蔽的价值。一旦市场作出了反应，或者那个最初吸引你参与到事件里来的特性已经变得路人皆知了，你的优点也被大量模仿。这个过程，可能要历时几个星期或者几年。卖出的触发点也许就是股价的大幅上升，或者公司的基本面发生了改变（公司的表现比你预想得要糟糕）。

什么时候该继续？

在卖出前，你应该等多久？对于这个问题也没有一个简单的回答。这里有一个对我很有用的经验：交易那些糟糕的，投资那些优秀的。不，不，它并不像威尔·罗杰斯的那句著名的废话：“当它上涨时买进，然后卖出；如果它不上涨，就不要买它。”这里所说的“交易差的，投资好的”，意思是，当你完成了廉价买进后，其后的行为取决于你所买的公司品种。如果你买的是一家普通公司，行业处境艰难，你之所以买它完全是因为一个特殊的公司事件而造成的廉价买入机会，那么准备好，一旦公司的特性在更广的范围里为人所熟知，就卖掉它。在萨特医疗案例中，即使公司的盈利状况，在我买入股票以后依然保持强劲，我从未忽略围绕在它主营业务周围的困难和不确定性。当股票价格开始反映华尔街分析师和主流媒体的正面意见时，我决定卖掉它。没有什么科学道理。虽然股票看上去依然便宜，但是公司所在的行业特点，让我无法放心地长期投资。此次交易所得利润（虽然比一般交易利润要厚）很大程度上得益于买入时的低价格，而低价格又要归因于投资人对孤儿股票的本能的忽视。

另一方面，如果这家公司的前景和市场环境是我所喜欢的，就像美国运通那样，买入行为就会转变为长期投资。你还记得吗？美国运通公司，前面提到的一次分拆交易的母公司。对我来说，那次被分拆出去的公司，雷曼兄弟公司，它的不可预测性掩盖了其母公司旗下另两家子公司的优势业务，记账卡和金融咨询服务。因此，能在分拆之前，以9倍市盈率的价格买进美国运通的股票，我有相当大的信心长期持有它。当然了，最终利润中的一部分要记在公司的那个异常变化的名下，是分拆带来了以便宜价格买入的机会。而利润的其他部分，则要归功于美国运通的业务持续表现优秀上。最终结果是，市场提高了美国运通的市盈率。

交易坏公司，投资好公司

在正常情况下，我没有能力识别出一家优秀的企业是否被严重低估。巴菲特能做到，但是几乎没有其他人能做到。但是通过在遭受巨变困扰的公司中寻找廉价的投资机会，我就能为自己“碰巧”进入并长期持有一家好企业找到充足的理由。我被公司的特殊事件所创造出来的低价格吸引而来。而公司的质量和本质的好坏，将决定我在这家公司停留的长短。因此说，交易坏公司，投资好公司。