比亚迪：布局正当时

文：慧悦财经研究部龚霄

新能源购置税减免延期大超预期

12月27日，财政部、税务总局、工业和信息化部、科技部四部门对外发布公告称，自 2018 年 1 月 1 日至 2020 年 12 月 31 日，对购置的新能源汽车免征车辆购置税。今年 12 月 31 日之前已列入目录的新能源汽车，对其免征车辆购置税政策继续有效。受此消息影响，比亚迪电子次日大涨11%。

比亚迪闻讯大涨并非无根之萍，经过这两年的发展，新能源老大哥的位置比亚迪越做越稳。公司在1-11月共销售37万辆，其中新能源汽车10.8万辆。中国汽车工业协会数据显示，2017年11月，新能源汽车销量11.9万辆，同比增长83%，月度销量创历史新高；2017年1～11月，新能源汽车销量60.9万辆，同比增长51.4%。由此推算比亚迪在新能源汽车领域市占率20%以上。

此外，新能源汽车免购置税的《目录》中，比亚迪的乘用车车型最多。目前，新能源汽车“双积分”政策落地，购置税减免延期，各大政策利好无不预示着新能源汽车行业美好的前景。双积分制的将在 2018 年 4月开始实施，预计国家明年 1Q 或将出台积分出让制度的细则，公司进入新能源车市场较早，16-17 年的新能源车产销占比较高，累计的新能源积分达 60 万分，预计明年国内整体市场将有 100-200 万分的燃耗积分缺口，由此推算公司明年在销售正积分的环节上或将产生超过 10 亿的利润。

成立合资公司，布局锂电上游

在新能源购置税减免消息发布的当天，比亚迪再迎利好。12月27日公司发布公告，为保障电池对上游原材料碳酸锂的需求，公司与青海盐湖工业股份有限公司、深圳市卓域成投资有限公司合作成立“青海盐湖比亚迪资源开发有限公司”。合资公司设立后，将依托所在地的盐湖资源，启动建设“年产3万吨电池级碳酸锂项目”，项目总投资48.49亿元。这一项目为比亚迪即将在青海扩充的10Gwh的电池产能提供了有力支撑。

根据此前的报道，在2017年比亚迪电池的产能已达到16Gwh，其中包括10Gwh的磷酸铁锂电池和6Gwh的三元电池的产能。随着产能的扩充，比亚迪将有望向其他车企供应新能源车辆所用动力电池。

电池的广阔市场与新能源汽车前景广阔密切相关。根据德银最新的研报，预计2017-2020年新能源汽车的涨幅分别为39%、36%、30%和23%。而根据《节能与新能源汽车产业发展规划（2012—2020年）》，目标到2015年，纯电动汽车和插电式混合动力汽车累计产销量力争达到50万辆；到2020年，纯电动汽车和插电式混合动力汽车生产能力达200万辆、累计产销量超过500万辆。

业绩承压，恰可布局

比亚迪三季报表现并不抢眼。报告期内实现营收 739.3 亿，同比增加 1.56%，实现归母净利润 27.9 亿，同比下降23.8%，扣非净利润 19.7 亿，同比下降-46.0%，EPS 0.96 元。前三季度营收略有增加，而主要受补贴退坡利润下滑和销售费用、财务费用增加影响盈利有所下滑。但考虑到比亚迪拥有的积分优势，是国内新能源积分最富裕的车企，长期来看受到双积分制的利好。

云轨是比亚迪未来的一个新的增长点。公司历时5年，投资近50亿，研发出高效率低成本的跨坐式单轨“云轨”产品。目前公司已经与汕头等十多个城市签订订单，汕头、广安等地的云轨项目已经开工建设。和地铁、轻轨高昂的造价相比，云轨性价比更高。建造成本只有地铁的 1/5，建造时间是地铁的 1/3，并且不占用路权，受地形限制较小。因此主要适用于一、二线城市的支线和衍生线，以及三、四线城市的主干线，市场空间巨大。

三季报公布后受业绩承压的影响公司股价一度大跌，但笔者认为大跌恰好是市场赠与的一个补仓机会。政策支持+新能源和云轨的广阔前景，都让我们相信比亚迪未来业绩可期。