苹果: 钱多怎么花？

众所周知，苹果公司(AAPL)持有的现金相当充裕，不过大部分多年留在国外，自特朗普政府的税改政策出台后，市场对苹果如何使用国外返回的大额现金众说纷纭，以下将进行简要分析。

现金之王

作为一家创新型科技公司，苹果持有的现金却相当充裕，如果2017年末最后三个月现金流没有重大变动的话，那到下月左右公布财报，公司持有的总现金及投资余额将达到3000亿美元，不过还得考虑到苹果回馈股东的大额借贷超过1150亿美元。下图是过去5个财年(截至到9月底)的现金净额情况：

借贷还是收利息？

公司大部分现金留在海外，当前税改最新税率降至15%左右是个好事，不过并不代表公司会将所有现金返回国内，财务运营上公司仍然没有压力，有无限的借贷条件，5到10年期3%左右的利息贷款仍比缴税更有吸引力，另外海外存留资金也有利息。最近期的年报中，管理层表示2017财年公司现金及投资的加权平均利率为1.99%，比上年同期提升0.26%，比2015财年提升0.5%。尽管17财年利息开支高达23亿美元，但利息及股息收入也超过52亿美元，财报中“其他收入”项目超过27亿美元，相比上一个财年翻了一倍多，占税前收入比例约为4.3%。

现金怎么花

增加的现金潜在用途如下，不包括短期及长期证券投资，并且其中有些公司已执行：

(1)派发季度股息及潜在特别股息；

(2)公开市场加速回购公司股票；

(3)自我投资，扩大资本开支，比如加州建立新总部中心；

(4) 视业务需求收购其他公司或购买优质资产，比如最近收购音乐识别服务公司Shazam及投资原创内容；

先说股息，苹果自2012年开始派发季度股息，开始时股息为每股2.65美元，从历史派息情况看，当前如果没有变化季度股息维持每股0.63美元，有望在2018财年Q1达到0.70美元。至于特别股息并不看好，每100亿美元现金每年利息都有2亿左右，相当于税前每股收益0.01美元，这还没考虑税改优惠，所以派发特别股息的意义并不突出。

当前，股票回购是公司现金消耗最大的用途，过去5个财年回购股票金额超过1650亿美元，股票数量由65亿股以上降至51亿股，未来有可能继续降至50亿股以下，股票回购不仅提升每股收益，并且对稳定与提升股价有益。

资本开支方面，比如购买物业、厂房及设备，苹果可视需求购买设备、打造门店及数据中心。收购方面，公司过去三年收购仅花了9.69亿美元，跟其他科技巨头的宏大阵势没法比。公司收购小型私企可能性较大，比如收购了音乐服务公司Shazam及应用开发工具提供商Buddybuild，至于盛传收购流媒体巨头奈飞(NFLX)，这里表示怀疑，一是收购价格贵，按当前市值加20%溢价就要花1000亿美元以上，二是奈飞每年烧钱几十亿美元，要是未来真考虑收购考虑的因素很多，如收购价、利息收入损失、年现金消耗、缴税等等。

结语

每年的Q1财报会公司都会对现金用处给出解答，18财年的Q1财报会，关于投资者密切关注的税改及大额现金用处，管理层大概率将会给出对应方案，届时公布的策略将影响未来对公司的进一步估值。