IBM: Q4能实现增长？

蓝色巨人IBM(IBM)连续22个季度营收持续下滑，市场看空情绪弥漫，不过最近期的Q3季度营收同比接近持平，营收及利润均超出分析师预期，财报发布后股价即刻有所反应，如下图：

财报解析

最近期的Q3营收为191.5亿美元，稍低于去年同期的192.3亿美元，每股收益3.3美元略高于去年同期的3.29美元，不过均超出分析师预期，净利润为27.26亿美元，比去年同期的28.53亿美元下降4%。毛利率为45.9%，低于上年同期的46.9%。传统业务大幅下滑的同时，战略业务(strategic imperatives)增长可观，其中云业务营收占比达到41%，同比增幅为20%，且过去四个季度增幅均超过30%。季末持有现金及现金等价物共计109.15亿美元，估值上远期PE只有11.5倍，未来随营收增长有拓展空间。

两大利好

Q3末公司推出了旗下最新潮、最新、最大、最猛的大型机z14系统，z14主机的发售有望为Q4提供业绩。对于此次主机更新，管理层抱有很大期望，“上一年度Q3到Q4营收增长了25亿美元，今年因主机更新有望取得更大增长，可能营收可多增加3亿到4亿美元以上”。对于今年，预期Q4相对Q3营收有望增至29亿美元以上。

另外，汇率变动对公司营收计算有影响，美元走弱能提升海外产品与服务带来的营收，而今年Q4相对上年同期美元更弱。下图是过去一年半中，美元与其他一篮子货币的汇率走势图，y轴参数越高，美元则越强，16年Q4与17年Q4的平均参数分别为93.64及88.92，前者高出不少。预计汇率4%的有利变动有助于同比提升营收1至2个百分点。

Q4预测

Q4管理层给出的营收增长区间为28亿至29亿美元，取中间值算28.5亿美元，再加Q3的191.5亿美元，可得到Q4预期营收约为220亿美元。汇率变动带来的增量再取1.5%的话，则Q4营收将为223.3亿美元，同比增幅将为2.6%，虽然不大但意义非凡，算是真正扭转了此前的下滑趋势。

结语

主机升级及汇率变动将为公司Q4业绩提供助力，有望帮助公司真正扭转营收连续下滑的趋势，营收增长未来将提升公司的估值水平，另外，作为科技公司，4%左右的股息以及充足的现金流也使公司具备吸引力。