AMD: 期待2018年表现

元旦即将来临，芯片公司AMD(AMD)年终股价与年初股价持平，涨幅上完全比不过同行英特尔(INTC)及热捧的英伟达(NVDA)，公司所处的行业具备强周期性，不过年内业绩改善加不错的业绩展望，公司有望在18年有所表现，下文将进行盘点分析。

扭亏为盈，业绩改善

过去几年业绩的萎靡得到改善，近几个季度营收、毛利率以及净利润持续增长，逐步缩小了亏损，并在最近期的Q3扭亏为盈，如下图：

Q3净利润达7100万美元，大超分析师的预期5800万美元，未来如果能持续，按当前股价10.5美元估值将下调至35倍，逐步向行业平均估值靠近。

分析师预计公司2017年销售为52.4亿美元(相当于Q4为14亿美元)，2018年销售达到59亿美元，相当于13%的增速。从历史预计情况看，分析师通常低估的情况比较多，比如到目前为止，实际季度营收比分析师预计平均高6300万美元，以此计算2018年实际营收可能高达61.5亿美元：

数字货币热潮+高端游戏机增长

当前，所有数字货币市值由年初的180亿美元涨至5900亿美元，有意挖矿的玩家有明显增长。尽管比特币挖矿(基于SHA-256算法)显卡挖矿并非最好选择，但其他数字货币就不一样，比如当前市值740亿全球第二的以太币(基于SHA-256算法)，显卡挖矿的效率提升最大。以太币价格过去一年暴涨100倍以上，导致对高端挖矿显卡的需求急剧上升，公司与英伟达将从中大幅获益。过去几周价格维持高位，未来几个季度数字挖矿对公司的业绩也将有大的帮助。

尽管整体PC行业下行，不过游戏PC市场增长仍然强劲。美国科技博客媒体Arstechnica报道称，高端游戏PC机销售增速高达20%，游戏机对显卡的需求比一般办公PC要高，游戏PC需求增长有利于公司显卡销售。

EPS预期

多个利好存在，分析师对公司EPS的一致预期持续上调，按当前未来两年的一致预期，那么18年及19年PE将分别为30倍及19倍。30倍虽然还是比较高，但按54%的预期EPS增速，远期PEG只有0.6左右，按公司自己的数据，2020年PE只有14倍左右，估值潜在提升很大。

资产债务、现金流及股东

最头痛的问题来了，过去几个业绩提升并未带来资产负债的改善，今年净债务有1.8亿美元增至5.5亿美元，尽管相比公司权益100亿美元不算高，但还是值得后期持续关注。

来源：公司Q3财报

追究原因的话，年内总债务相对持平，现金流是个问题，如下图，运营现金流下滑很大，前三季度现金流消耗3.8亿美元，减去后Q3运营现金流将为6500万美元。随着盈利增长，公司18年将有能力自己解决资本开支问题，差不多年化1亿美元左右。最后，自由现金流可用于解决负债或者通过股票回购或派息回馈股东。

结语

关于2018年及未来，数字货币热潮加高端游戏PC需求增长将是公司业绩的强大助力，公司运营持续改善，EPS一致上调，实际业绩可能跟此前一样继续超出预期，资产负债及现金流情况值得持续关注，利润提升后，有望解决资本开支、负债并利好股东。