紫光控股举牌联想控股，并购狂人“看上”柳传志？

文：慧悦财经研究部一颗橘子

并购狂人买不停，买完中芯买联想

联想控股在12月18日收一根大阳线之后，连着四天暴涨50%，几乎改变了股市投资者的信仰，毕竟联想控股的投资业务就像裹脚布一样，又臭又长，让无数投资者宣称看不懂，也不想看，长期享受着在港股大牛市中不到1倍PB，十倍PE的凄惨待遇。

而这一切的改变还要从紫光控股这个并购狂魔开始说起，说起紫光大家脑海里第一反应就是买，2017年8月2日，紫光控股发布公告称通过一系列交易，在16年12月到17年6月期间买入中芯国际1076.6万股，一石激起千层浪，紫光控股瞬间就好比资本市场的一个大土豪，到处买买买。买入中芯国际我们还可以理解，毕竟中芯国际据其官网介绍，其是中国内地规模最大，技术最先进的集成电路晶圆代工企业，其业绩在过去的一年中增长了将近20%。

“我们通过三次并购，三次结盟，在两年时间迅速的完成了在集成电路领域的生态的布局。三次并购是并购展讯、锐迪科、新华三；三次结盟是结盟英特尔、西部数据和惠普。”赵伟国在今年11月接受央视《对话》栏目采访时表示。然而这一次买完中芯买联想的举动内在原因何在？难道并购达人赵伟国看上柳传志了？

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联想控股长期被看低，委屈受气小媳妇

说起联想控股在港股市场的表现，简直就是现实版委屈受气小媳妇，自从15年6月登陆港股，股价一直震荡下跌，几近腰斩。联想控股股价长期维持在17—21港元，目前其每股净资产为25.78港元，股价已经长期跌破净资产价格。一直以来，联想控股忍受着PB不到1倍，PE不到10倍的尴尬处境。在港股大牛市的背景下，遭受着“不公正”待遇。而这一切产生的一个大原因就是港股市场还有一个联想集团（00992）两者名字的相近，让人误以为业务一致，老虎老鼠傻傻分不清楚。说到联想，大部分投资者的第一印象都是那个做电脑的柳传志，而大家都知道如今的电脑业务日落河山，早已是一个性感不再的行业，低估值也是理所当然。然而联想控股则是一家大型多元化投资集团，是持有联想集团25.1%股权的大股东。

虽然从收入和资产贡献的角度来讲，联想集团所代表的IT板块确实是联想控股的最大贡献者，收入占比在90%左右，资产占比在50%左右。但是一个重要的变化是，联想集团的利润占比在逐年递减，从2014年的40%降至2016年的27%，再到今年上半年，则只剩区区1%不到。联想控股在电脑板块利润大幅下滑的情况下，整体利润还能上涨4%，原因就在于其战略投资与财务投资双轮驱动的独特业务模式。联想控股长期被看低，跟联想集团长期的PC业务不无关系，联想控股表示我很委屈。

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三年媳妇熬成婆，联想控股价值逐渐被发现

此次紫光控股收购联想控股的时机也把握的很好，赴港上市即将年满三年，诸多限制即将被解除，届时将会有越来越多人认识到联想控股。紫光控股以往的收购经历瞄准的都是价值被低估，成长空间好的优秀企业，而联想控股正符合上述两个条件，长期的低股价反映了价值被低估，而联想控股的成长空间也值得期待。

联想控股的本质一个控股型公司，战略投资业务覆盖金融服务、创新消费与服务、农业与食品、IT与新材料五大业务板块，财务投资涵盖天使投资、风险投资、私募股权投资三大领域，贯穿企业生命周期各个阶段。从联想控股的投资表现来看，其成绩是相当不错的。前有战略投资的神州租车（699.HK）在港股上市，后有拉卡拉支付正处于创业板的申报阶段。以联想控股旗下的风投平台君联资本为例，截止今年上半年，君联资本已经有42家投资企业成功上市，13家企业在新三板挂牌，退出项目的内部平均收益率在35%至40%之间。

随着旗下投资企业们一个个地逐渐开花结果，这些都将陆续化作丰厚的投资回报。而紫光控股在举牌联想控股的时候也发布公告称紫光控股买入联想控股的原因是为了投资回报，考虑到联想控股的优秀财务报表以及低估值的表现，说明多年媳妇已经慢慢被人发现。

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并购狂魔看上柳传志？不，是看上了钱！

联想控股董事长柳传志就曾在多个场合表示公司股价被低估了。他表示，"估值上我们被打了一个很大的折扣，这是资本市场的惯例，对于混合型的资产组合，在没有看到明显的业务增长或者协同效应前，通常都会打个折扣。当这些业务板块可以真正互动起来后，市场才会给予增值。"而显然，具有多年并购爱好的赵伟国当然不会放过这么一块价值洼地。

此外，联想控股丰富的海外并购经验，也将与紫光集团的跨境并购需求，产生有效结合。当前，各国政府对集成电路产业实施严格的技术封锁，可以想象，运作过多个大型海外并购项目的联想控股，无疑将助力紫光集团的海外收购计划。
于此同时，力争成为世界科技强企的紫光集团，需要对外进行战略性投资。而斥重资布局存储芯片及芯片制造，紫光集团也需要进行合理的财务投资。所以这笔投资自然合情合理。

回过头来看联想控股的股票走势我们可以发现股票长期处于低价，低于净资产价格，此次走出的多头均线并排上升，打破了多少投资者的信仰，这90度的拉升，你敢携手紫光同行吗？