热股视点丨分期电商第一股，乐信美国IPO

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乐信此次登陆美国，是继趣店、和信贷、拍拍贷、融360、宜人贷之后，第6家寻求赴美上市的中国互联网金融公司。由于当前市场监管日趋严厉的背景下，监管层对现金贷的政策趋严，乐信作为一家旗下拥有桔子理财和分期乐的平台，赴美上市正好赶在中国监管层政策收紧之时，所以融资规模会相应的受到影响，公司对融资规模做出调整，融资规模从5亿美元下降至1.08亿美元。

投资逻辑

随着国内互联网金融的监管环境愈发严格，同为消费分期平台的趣店，在上市后股价曾出现大幅下跌，和最高价格比较，缩水超过七成。

但是鉴于我国信贷人口覆盖率相对发达国家还有很大的上升空间，传统金融机构的缺位为金融科技公司带来发展的契机，未来收入增长潜力较大。

公司2017年前三季度净利润为人民币1.4亿元，而去年同期则净亏损人民币1.05亿元；在贷余额为159亿，而在2014年仅为3.7亿，2015年为33.9亿，2016年为99.0亿，公司四年来在贷余额年均复合增长率约300%。

乐信

国内领先的互联网金融科技服务商，中国分期电商开拓者，分期电商第一股，目标客户群体是18-36岁的中国受过良好教育的年轻人，特点是收入高、教育程度高、消费需求高。

公司业务

公司旗下有分期乐商城、桔子理财以及鼎盛资产三大子品牌，分期购物商城主要基于电商等场景提供消费金融服务；桔子理财是互联网理财平台，对接分期乐的消费金融资产以及其他资产；鼎盛资产则是乐信旗下互金开放合作平台，拥有小微金融资产处理技术平台“虫洞”，来匹配资产与资金方。

发展历程

乐信发端于分期乐，上线于2013年8月，是国内成立最早、规模最大的分期购物在线商城。分期乐的初创团队基本来自于腾讯集团，创始人肖文杰此前曾是腾讯财付通的产品总监。

公司旗下深圳市分期乐网络科技有限公司股东为深圳市信杰投资有限公司、创始人肖文杰和京东集团首席执行官刘强东，分别持股73.33%、26.55%和0.11%。而大股东信杰投资股东为肖文杰和李文彬，分别持股95%和5%。

刘强东是分期乐的天使投资人，在监管取缔校园网贷之前，京东是利用分期乐来拓展校园用户市场，用户订单系统无缝链接，分期乐大家电品类与京东共享供应链系统。

行业特征

贷款利率是该行业最为敏感的因素，对比同行竞争者趣店，乐信在此方面较低，趣店目前现金贷的最高费率正好满足借款人年化利率36%上限的要求，而乐信贷款有效年利率为25.3%，最低为18%，接近银行信用卡的利息水平。

核心科技

乐信过去一年扭亏为盈的秘密武器就在于通过基于大数据、云计算以及AI技术，充分利用分期乐商城沉淀下来的用户行为数据，对订单进行自动风控审核。自主研发“鹰眼”智能风控系统，集成1000余个决策规则，包含5000多个数据变量。

通过综合运用传统的逻辑回归模型、机器学习手段及人工智能技术，截至2016年底，乐信集团95%的订单能够实现全自动审核，秒级反馈结果。

这套机制使得公司在保障效率和增长的同时，将坏账风险控制在较低水平。自2015年1月至2017年9月期间，乐信180天坏账核销率基本保持在2%以下，低于中国主要消费金融机构的平均水平。

热股视点

因执行特殊会计政策，公司运营呈现出“三高一大”特征：一是财务杠杆高于“其他存款性公司”全国平均水平，也高过趣店、宜人贷和拍拍贷；二是实物销售成本收入比高过零售业全国平均水平；三是总体成本收入比高过趣店、宜人贷和拍拍贷，但呈持续下降趋势；四是潜在市场巨大，市场渗透深挖市场或不失为一种选择。有机构预测，公司目标客户群体2016年到2020年间，市场年复合增长率将高达64.1%；相较而言，同阶段中国消费金融市场总体的复合年均增长率为18%。

通过金融科技的应用，金融服务效率和广度的提升，公司能够用更低的利率，覆盖传统金融机构未能服务到、服务好的优质用户，有望伴随用户的整个信用消费周期而持续高速增长。