亚马逊未来发展的5个关键点

亚马逊作为日益占主导地位的互联网零售商，年收入增长超过20％，再加上同样爆炸性的公共云基础设施业务，这个故事十分令投资者心动。但是亚马逊的业务不太成熟，这意味着 未来基本面具有很强的不确定性，本文将分析最终决定公司价值的关键因素。

零售行业最终的电子商务渗透率

这项指标可能是未来价值的最重要的决定因素。预计今年在互联网上的零售额（汽车经销商和汽油除外）约占13％，高于去年的12％。很显然，未来几十年电子商务普及率将大幅增长。本文将零售行业分为四类不同类别进行电子商务潜力分析。第一组包括汽车零部件/配件和轮胎店、电子和电器商店、体育用品、书籍和音乐商店，这些类别目前的电商渗透率为38%，最终可能达到90％。第二类包括家具和家居用品商店以及服装和配饰零售商，这些类别将受到某种程度的限制，最终可能达到70％的电商渗透率，2017年约为23％。第三组包括健康和个人护理商店、药店，和其他一般商品，药房电子商务的未来是最难预测的。最后一组包括食品和饮料店，主要是杂货店、建筑用品和材料零售商（五金店），今年只有2%的销售来自互联网，但有迹象表明电子商务的渗透将会加速。

美国电子商务的市场份额

亚马逊是美国电子商务无可争议的王者，其市场份额为34％，有两个因素会促进目前市场份额的稳定甚至略有增加。首先，亚马逊并不担心在某些特定的类别中用价格战略抢占市场份额，比如新近收购的全食最近的降价促销；其次，亚马逊市场上越来越多的第三方卖家进驻，这扩大了亚马逊网络订单的货源。因此，即使亚马逊在自己的市场上销售的产品所占的份额保持稳定，亚马逊所提供的“有效的”总市场价值也可以继续增长。

非美国市场的电子商务市场份额

亚马逊的市场份额在国际市场上有所不同，但在德国，英国，日本和加拿大仍然是领先的电子商务零售商，这些市场在美国以外的零售业务中占80％以上。我们估计，2017年这些国家的集体零售电子商务销售总额将达到340亿美元，而亚马逊的国际零售总市值将相当于该数额的19％。值得注意的是，这里不包含世界最大的零售市场——中国的贡献。亚马逊在中国市场的份额估计还不到1％，远远落后于阿里巴巴和京东这样的市场领先者。我们预计亚马逊在主要国际市场的份额将保持稳定或略有增长，原因与美国市场份额预测相同。

网络服务市场份额

亚马逊网络服务（AWS）是目前提供公共云计算和存储的领导者，但与电子商务业务不同，这个领域已经有很多巨头竞争。随着时间的推移，激烈的竞争导致这一市场份额下降的风险很大。

亚马逊电子商务和云业务的投资回报

亚马逊的市场主导地位使他们能够近几年获得远高于资本成本的回报。下面的图表显示，亚马逊近年来在研发前的营业利润占投资资本的比例已经接近30％。这个水平与Google和Facebook这两家运营主流平台并受益于流量的公司相当。

AWS目前是亚马逊两大关键业务的较高回报，但我们认为它更容易受到长期竞争的影响。

结论

尽管亚马逊股票目前对我们并不具吸引力，但我们认识到，如果几个关键变量朝着正确的方向发展，那么更高的估值是有道理的。