格雷厄姆的投资智慧

股票有两个显著特征：投资性和投机性。公司不断将未分配利润用于再投资，股票代表的净资产日益增加。长期来看，股票的投资价值和平均市场价格随之上升。股票的长期上升过程受到通货膨胀的正面或负面影响并不明显。与此同时，许多股票经常出现非理性的极端波动，暴涨暴跌，因为大多数人改不了投机或赌博的习性，总是被希望、恐惧和贪婪左右。

个人投资者构建和调整投资组合有两个方法。第一种方法适用范围比较有限。这种方法是只购买低于营运资金的股票，将厂房和其他固定资产忽略不计，用流动资产减去所有负债。不寄希望于组合中的哪只个股有多好的表现，而要依靠整体投资组合的表现取胜。

第二种方法的理念和第一种相同，即通过一至两个简单指标，找出低于当前价值或内在价值的股票。值得推荐的指标是过去 12 个月报告盈利的 7 倍。个人投资者也可以使用其他指标，例如当前股息率高于 7% 或市净率低于 0.8。这个方法符合逻辑、应用简单且历史业绩出色。对于进行长期投资的普通投资者有以下三个建议：

1.个人投资者应当始终只做投资者，不做投机者。也就是说，在做每一笔投资，确定每一个买入价位时，都要有充分的理由，不受个人主观情绪影响，客观地分析，确定自己买入的价值高于价格，确定自己的投资有安全边际的保护。

2.每一笔股票投资都要有明确的卖出策略，具体的卖出策略与买入策略是相对应的。具体来说，一是每笔投资都要确定合理的获利目标，例如50-100%；二是实现获利目标之前最长等待多长时间，例如，两到三年。如果持有时间已经到了，还没实现获利目标，应当按市场价卖出。

3.最后一点，投资者应当在投资组合中设定投资股票和债券的最低比例。建议无论何时股票或债券的最低比例都不低于25%。最好是各占50%，并随着市场涨跌而调整。在股市大涨时，将一部分股票换成债券，在股市大跌时，将一部分债券换成股票。建议选择七或八年到期的债券。