京东与阿里: 齐头并进的两大龙头

双十一双十二电商节日风靡全国，国内的两大电商京东(JD)与阿里巴巴(BABA)近来年不仅吸引了媒体眼球，业绩及股价表现都不错，均有大幅增长。几年来，两家公司股价增幅及营收对比分别如下图：

从图看，除了营收股价走高外，相比之下阿里巴巴的营收增速逐渐提升(如下图，2016年年初加速明显)，对应股价加速上涨，而京东股价自7月以来呈下行走势，对应的营收增速并不高。

不过，投资者也不能忽视，两家公司营收都呈现高速增长：京东营收同比增速仍保持在40%左右水平，而阿里巴巴更不用说，都是同比60%以上的增速。

盈利能力及现金流

这方面大相径庭，按美国通用会计准则GAAP，京东还没有盈利，只不过调整后利润为正，而阿里巴巴一直盈利水平高。总体来说，两家在盈利方面进步明显同样的情况也适用于运营现金流，分别如下图：

上图中京东上一季度运营现金流下滑是因为光棍节库存多及资本开支较多，并不是常规性项目，季度自由现金流为负900亿人民币，其中双十一促销库存就有520亿人民币，而包括扩建总部及新建仓库的440亿人民币，而阿里巴巴因为运营模式不同，并不存在库存高企问题。

而利润率上，因商业模式不一样，阿里巴巴的毛利率及运营利润率要远高于京东，不过京东的毛利率也在不断的改善。

估值

两家公司估值差异较大，不管是按GAAP还是看历史水平，京东的企业价值与营收比例比阿里巴巴的低很多：按非GAAP远期利润算，分析师预计京东的每股收益将达到0.54美元，并到2018年升至0.88美元，对应的PE是43；而阿里巴巴今年的每股收益预计将达5.04美元，到2018年达到6.55美元，对应的PE仅为27，所以阿里巴巴的估值便宜很多。

电商机遇与竞争

在可视的未来，市场增长仍然稳健，零售额很可能大幅增长，而线上购物将持续扩大市场份额，同处一个市场，谁更能取得更大的增长呢？两家公司8月股价的分离说明了问题，7月12日京东在微博指责阿里巴巴旗下天猫存在不公平的垄断行为，阿里对应进行了回应，从当前局面看似乎阿里站的更高。

结语

两家电商巨头都是好公司，业务具备持续增长潜力，股价自年初以来涨幅都很不错，当前看似乎阿里巴巴在盈利、增速及估值上更占优势，不过未来是否能持续保持也不好说，同时阿里巴巴的快速增长似乎并没有给京东带来多少不利影响，京东业绩还是加速上涨。