好市多：同店销售额对利润影响不大

同店销售额

好市多（NASDAQ: COST）将于本周五发布最新财报，公司近日已经公布十一月同店销售额，数据看似十分亮眼，最新财报将要公布的季度同店销售额也许会有不错表现。投资者对此消息十分激动，公司股价随之上涨。考虑到与同店销售额相关的两个因素，投资者的乐观情绪可能有些太过高涨。

好市多公布的十一月同店销售额同比增长10.8%，超出预期的7%。剔除部分一次性项目和非营运项目，同店销售额数据就没有那么出色。美国的黑色星期五购物狂欢节在十一月，公司今年“黑五”的营收同比增长1.5%，完全抵消了销售额更低的日子对公司同店销售额的不良影响。此外，有2.9%的同店销售额增长是由于燃料价格和汇率变动造成的，这意味着一旦排除这几个因素，好市多的调整后同店销售额增速仅为6.4%，不及预期的7%。

与利润关系

好市多过去一直在为提升利润率而努力，或许等到最新财报公布后，就能得知确切的同店销售额表现了。通常如果零售商的同店销售额增速很快，营运开支会下降，从而利润率会得到很大提升。不过这只适用于利润率高的公司，好市多显然不符合。好市多基本职能保持收支平衡，在生意很好的时候也仅能收获一点利润。公司大部分营运利润是来自会员费，因此对于好市多而言，同店销售额对利润的影响微乎其微，而会员费的增长才能对利润有较大影响。

看多好市多的人称公司同店销售额和电商营收增速快，而这两个增速对公司利润的提升起不到什么作用。公司销售额的多少对营运利润率而言并没有太大区别。如果仅仅把销售额增速快作为看好公司的依据，那么投资者并没有真正理解公司的盈利模式。

笔者甚至怀疑好市多最近季度的营运利润仅略高于会员费带来的利润。随着公司财报即将发布，好市多股价一路上涨，公司估值越来越高，这是笔者所担忧的。分析师们十分明智，尚未大幅上调好市多今年和明年的业绩预期。他们也清楚同店销售额对好市多利润的影响极为有限。

公司估值

好市多目前的市盈率为30，而公司每股收益增速仅为10%，可见公司估值一路攀升。投资者这样推高好市多估值的原因令人有些费解。好市多估值偏高，再加上过去几周公司股价一路上涨，这或许不是什么好消息。

小结

综上所述，笔者预计好市多最新财报也许会显示出色的同店销售额和总营收增速，但利润增速却未必如此。公司股价上涨势头很足，估值并不低，看多好市多的投资者也许需要更多考虑。