甲骨文: 云业务并非一切

软件巨头甲骨文(ORCL)经过多年战略转型，云业务持续保持快速增长，而传统就地部署软件业务持续下行，结果是过去4年左右总营收一直未见多少进展，总营收及营收组成分别如下图：

数据来源：Gurufocus

数据来源：公司财报

从上图看，过去两年云服务软件营收每个季度的增长率为12.36%，而传统就地部署软件营收每季度下滑1.03%，如果未来增长率保持不变，那么2020年Q4季度云业务营收将超过传统就地部署软件营收，如下图：

研发支出高

科技公司的研发支出通常比较突出，不过甲骨文的情况有些令人担心，过去4个财年研发支出总计226.2亿美元，占同期总营收的14.95%，占比较高，而另一方面，营收一直未见大幅增长。公司近期发布了新的AI数据库，投资者据此认为公司的研发投入是值得的，不过是否值得还得时间验证。

估值

除了上文的传统就地部署软件及云服务软件外，公司的另一块业务硬件及服务过去两年间业绩持续下滑，硬件销售每季度下降2.46%。此外，流通股数量也每季度下降0.28%。假设市销率与第一信托云计算ETF(SKYY)相当，那么计算得出的公司每股公允值为41.81元，比当前价格低13.83%左右。当前公司市销率为5.42，比SKYY所含云计算公司的市销率还高。营收平平而大额研发还没转化大的增长，当前公司的估值还是偏高。

技术面

如下图，长期看有多个经典头肩形态，红线是2017年3月未突破的科技泡沫高位，6月发布财报后得以突破，当前价仅高出2美元左右，突破后又形成了头肩形态，形态走完的位置为44.53美元，比当前价低8.22%，股价呈下行趋势，下周公布财报后股价有可能有大的波动。

结语

尽管云业务快速增长，但公司营收却缺少增长动力，未来研发的作用有待时间验证，能否中和传统软件业务的下滑并不明晰。另外，公司发售了100亿美元的企业债券，未来有可能用于潜在收购，加上公司股息率1.8%的水平，若股价调整至上述合理水平则纳入考虑范围。