本杰明·格雷厄姆的投资心得

如果投资者将其资金全部集中于股票，他很可能被股市亢奋的上涨或惨痛的下跌所左右而误入歧途。特别是当他认为通货膨胀会进一步深化时，这种情况出现的可能性更大。因为此时，如果新一轮牛市降临，他不会把大幅上涨看成终将下跌的的信号以赚取丰厚利润的机会；二反过来认为，这是对通货膨胀假说的证明，并且因此而不断购买普通的股票，即不管市场水平有多高，也不管股息回报有多低。

防御性投资策略应当适当但不要过分分散化股票，以10—30个为准。挑选的公司应该是大型的、知名的，在财务上是稳健的，这些形容词是含糊的，但定义却是清楚的。公司还应具有长期连续支付股息的历史。股票应该限制在一定的市盈率内，其参照的股票的利润应该取7年的平均数。针对这个平均数，市盈率应该控制在25倍以内，如果是过去12个月的利润应该控制在20倍以内。但是这个限制应该排除那些最强势的受欢迎的股票。实际上这应该把所有的成长股都排除在外。进攻型的投资策略应该以合理的价格，将其资本分别投入高等级的债券和高等级的普通股。还可以把资金投入其他类型的证券，但每一笔投资的性质都必须有充分的理由。

对于积极型投资者最有用的总结是，指出他们不应该去做哪些事。他们通常不会购买高等级的优先股，也会回避那些等级较低的债券和优先股。

过去曾经在一定时间内明显存在的任何市场形势，均有可能在未来重现。

对于新发行的证券，就其整体而言，很难给出一般性的结论。投资者应该报以审慎的态度，在下单前对其进行很仔细的评估和非寻常的严格测试。这样做的原因有二：首先新品发行总会有一个经销商，因此会有一定程度的销售阻力；其次，新品种总是在市场有利时发行，而这种有利是相对于卖方而言，因此对买家就不那么有利。

购买股票的已经养成了一种习惯，即偏爱大公司，而对小公司心存偏见。但是随着股票带来的横财和迅速致富的效应，足以令公众不那么挑剔，就像它会激发他们的贪婪一样。