三色成黑 枫叶似火

作为国内最早的中外合作办学教育机构，创建于1995年的枫叶教育主要涉足的领域的是国际学校教育，在国内拥有多所双语民办学校及幼儿园，按学生数量计算，枫叶教育也是目前中国最大的提供基础教育服务的国际学校。

目前学校共培育了12000多名毕业生，在16-17学年，枫叶全球名校百强榜的录取率超过了56%，且今年又创造了一个历史新高——46名毕业生被全球排名前十名的大学所录取，未来枫叶也将继续从国际化向精英化转型。

业绩概要

11月27日，枫叶教育发布了非常亮眼的2017财年业绩。盘中发布业绩后，公司股价一度拉高5%，但随后涨幅有所收窄。

公司截至2017年8月31日的年度业绩公告显示，2017财年枫叶教育实现营业收入10.83亿元人民币(单位下同)，同比增幅达到了30.5%。此外，公司本财年实现净利润4.1亿元，同比增幅同样达34.5%，经调整净利同比增长40.9%至4.27亿元，基本每股收益30.6分，拟每股派现8.6港仙。

从年报来看，枫叶教育收入包括学费及寄宿费、学生服务收入以及相关教材的收入。对此枫叶教育首席财务官助理陈禹含表示，收入的高速增长主要来源于各个学段的学费收入，占总收入的81%，其中高中是收入来源的最大一个板块。

陈禹含还表示，本财年枫叶教育新开设的学校主要为初中和小学，因此初中及小学在收入方面的增长是非常快的，比去年增长了36%，这也完全符合公司“金字塔型”教学结构的战略。

不过学费收入的增长主要来源于学生人数的增加，于2016/2017学年终，入读学生总数增加6754人，增幅达34.9%，其中包括新开学校提供的13.3%的增长，因此如果单算每名学生的平均学费，还有约1.5%的小幅下降。

不做加盟的轻资产模式

早在2012年，枫叶教育便启动了这一秘密武器——“轻资产模式”，最早在洛阳和鄂尔多斯开始实验。主要通过与各地合作，地方政府、地产商提供土地、校舍、装修等；枫叶教育主打运营，输出品牌、师资和管理等。具体合作的模式包括：一、合作利润利润分成的模式。达到累积利润以后，以管理费的形式对半分；二、租赁。地方提供土地校舍枫叶租。采用轻资产模式办学一方面不需要自己去买地、省去了办理各种手续的时间，节约了时间成本，而且，在财务报表上会拥有较多的现金，以及较低的负债。但同时，扩张的策略更为激进，属于“进攻型”，同时，可能受到政策性因素和师资力量影响比较大。

基于轻资产扩张的模式扩张，2016-2017学年，枫叶教育的扩张整体非常有节奏，而且与财务上的成就是同步的，公司整体在2016-2017年扩张的策略成效非常明显，节奏把握的非常好。

“新芽计划”+“内部回炉”稳扎稳打保证教师数量和质量

为了跟上公司迅速扩张的步伐，公司主要通过“新芽计划”+内部回炉的方式培养教师。

公司通过“新芽计划”，与国内多所知名大学的战略合作，并聘请学校表现出色的硕士学费毕业生为公司的实习校长。优秀毕业生成为枫叶初中及/或小学的校长。同时，通过与加拿大汤普森河大学和湖首大学合作，对高中若干符合大学要求的毕业生进行培训，并授予大学学位及BC省教师证书。取得资格证的毕业生，也将被学校高中聘请为BC省认证教师及获支付相应薪酬。通过回炉，补充公司自身教师缺乏的作用。

未来如何发展？

枫叶教育重点提到几大发展策略：开设更多学校，收购与枫叶教育有协同作用的学校及扩大若干使用率较高的自有学校，同时，提振学前教育快速发展，并在每个设有高阶枫叶学校的城市开设幼儿园。

关于公司未来在幼教领域的布局，枫叶教育首席财务官助理IR负责人陈禹含表示，公司首先会补足各个没有幼儿园的校区，之后争取5年发展到100所，主要是在公司小学的小区里扩建幼儿园。枫叶教育建立幼儿园的目的在于建立“金字塔型”的结构，让孩子们上完幼儿园后，进入枫叶教育的小学、初中、甚至高中，最终形成一个完整的体系。

综合对比2017年在港股上市的几家教育概念股来看，枫叶教育上市三年股价累计增幅203.82%。市盈率目前是24.1倍，居于中间位置。另外，预计公司下一财年增长还将在30%以上，未来估值提升空间相当大！