周大福2018财年中报简评

周大福中期财报符合预期，纯利增长强劲，获大行唱好，纷纷上调目标价。

财报概要

周大福(01929)发布截至2017年9月30日中期业绩，营业额同比增长15%至247.54亿港元;毛利同比增长4.9%至71.66亿港元;股东应占溢利同比增长45.7%至17.79亿港元;每股收益17.8港仙，拟派中期息每股12港仙。

周大福财务董事郑炳熙，11月21日於业绩记者会上表示，期內集团的经营利润率提升3.7个百分点至5.5%，主要受惠於租金下调，香港店铺续租金额下跌20%，当中街铺跌幅达30%，商场则持平；预期下半财年减租情况持续，全年度减幅约20-25%。

同店销售增长

中港零售业去年底先后见复苏迹象，随着珠宝行业复苏，料于明年出现行业转折点，期內周大福於国內净开设112间分店，下半年度再增20-30间分店，全年增加140-150间。至於港澳地区，由於游客区店铺客流量仍处下滑，期內净关闭了7间分店，下半年度将净开店2间，位於大围、九龙塘民生地区，全年度净关店4-5间。

内地和香港及澳门的同店销售分别增长10.3%及9.5%，十一黄金周期间维持双位数及高单位数增速。此外，内地的营业额贡献在过去数年稳步上升，占期内营业额超过60%。內地业务收入於期內录得同比16%增长，港澳则上13%。郑炳熙称，国內业务主要由黄金单价上升所带动，提升了13%；港澳则由销量所带动，提升近10%；珠宝业务国內单价亦上升了4%至月6300港元；而香港业务则录得自2015财年以来首次回升。他还预计港澳全年同店销售增长可能达双位数，但仍维持“高单位数增长”指引。

存货情况

中期股息显著减少，他解释因为去年同期减少存货增加现金，因而派发特別股息；今年市道好转，集团期內增加了存货。期內集团存货显著较3月底显著提升22%至357亿港元，他解释属季节性因素，增加存货以应对下半财年旺季节日需求，估计至2018年3月底年结，存货将回落至310-320亿港元正常水平。

其他财务情况

期內财务状况，增加了60亿元的存货，银行借贷增加13亿港元，银行存款较3月底减少30亿港元；净借贷水平为29%。毛利率录得跌幅280点子，郑炳熙解释，主要受去年同期录得未变现兑冲收益3.5亿港元所影响，本年度只有7000万港元。

人民幣2017年升值约5%，由於集团60%收入来自內地，因而令集团期內来自汇兑收益录得7.68亿港元，跟去年同期亏损5.95亿港元，显著改善。另外，集团亦调整了存货对冲安排，主要针对季节性產品进行对冲，令本年度对冲成本可望减少5、6000万港元。

继续发力电子商务

值得注意的是，期内电子商务业务进一步快速增长，零售值录得120.4%的强劲升幅，主要由于加强了与主要线上平台伙伴的合作，佔整体销售额5.4%，线上客户达34.5万名。而刚过去的双十一，集团收入增长30%。

集团董事总经理黄绍基介绍，集团已朝向智能製造发展，设有大数据、物联网、人工智能等科技，将客户销售数据自动转化为生產订单。集团计划将自动化率由目前的15%，提升至未来的5、60%。他期望本年度同店销售可录得高单位数字增长。