Snap:还有价值可言吗？

今年三月纽交所上市以来，社交软件公司snap（NYSE:SNAP）连续三个季度营收不及预期，再加上市场竞争日益激烈，且公司未来发展方向尚不明朗，snap股价不断缩水。

机构观点

摩根士丹利、摩根大通以及巴克莱银行等投行和咨询公司在本月上旬纷纷下调snap股票评级，称snap在变现和盈利上面临重重挑战。

此外，snap的主要竞争者—Facebook（NASDAQ: FB）旗下的社交应用Instagram目前的日活跃用户创下5亿的纪录，远超过snap的1.78亿。Instagram用户数量急剧增长的主要原因是Instagram推出了类似阅后即焚的新功能Instagram Stories，用户可在照片或短视频上添加字幕，还能把好几段照片或者短视频连接在一起组成一个故事，并让其分享的照片和视频在24小时后自动消失。这项功能的推出无疑使snap的主要竞争优势大打折扣。

如果snap继续表现不佳，投资者信心将会受挫。目前snap股票的机构持有者仍然处于较低水平，公司股东中仅26%为主要基金。为了改善现状，snap打算重新设计其安卓应用，增添新功能来吸引新用户。不过没有证据表明这些举动将会带来积极作用，因为对应用的重新设计可能导致老用户的使用频率降低。Snap此举能否获得成功，还需要时间告诉我们。

贴现现金流分析

接下来对snap做贴现现金流分析。下图是对snap未来几年不同指标增速的预测：

毫无疑问，随着市场竞争的日益激烈，snap营收的增速会在未来几年放缓，公司获取用户的成本也将逐渐增加。吸引新用户会更加困难。在贴现现金流分析中，假设到2026年，snap的营收年增速为1.5%，加权平均资本成本为10%。

综合各项数据，通过贴现现金流分析得出snap的内在价值为每股12.21美元，接近公司目前的股价。

同行对比

接下来将snap与其它同行的各项指标进行对比，如下图所示：

同行对比的问题在于Snap成立时间相对较晚，相比谷歌和Facebook产品用户都更少。对比发现，相对行业平均水平，snap的当前估值和历史估值都较高，而公司的EBIT（息税前利润）和EBITDA（税息折旧及摊销前利润）都为负，EBITDA率为负121.5%。通过同行对比，得出snap的公允价值为每股2.38美元，比公司目前股价低超过80%。

最终结果

由于snap与谷歌和Facebook所处的企业生命周期相差太远，因此仅看同行分析结果是不太合理的。接下来综合贴现现金流分析和同行分析，计算最终分析结果。由于贴现现金流分析更基于公司基本面，因此给予更高比重。最终得出的结论是snap目前的内在价值为每股9.75美元，比公司目前股价低23%左右。

小结

综上所述，snap目前估值略微偏高，如果公司业绩继续表现不佳，将会使投资者信心受挫，公司股价也可能面临下跌风险，因此投资者应当谨慎考虑。