福特：未来有戏么？

作为全球闻名的老牌汽车生产商，福特(NYSE:F)近年来业绩持续下滑，股价也萎靡不振，当前情况稍微有所改观，公司卡车销量出现加速增长，同时行业情绪有所改善，以下从宏观经济因素分析公司未来的前景。

对消费行业周期而言，信贷增速及消费力度是其中的两大核心要素，从历史来看，处于牛市时，信贷及消费的增长使公司屡创新高，而市场不济，信贷及消费萎靡时，公司的业绩表现则相当难看。

来自美国联邦保险公司(FDIC)的数据显示(如下图)，总汽车贷款坏账自2014年底开始慢慢上扬，而当时汽车生产达到最大。当前，看起来每年的季度贷款坏账就增加了2亿美元。

来源：FDIC

不过，总量方面，不幸的是消费贷中的车贷总量增长已回到2017的低点，增速接近2.2%的水平，从时间点看，正好是几周前汽车公司大涨之后。

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消费到顶？

今年11月，美国消费者信心指数达到了97.7的水平，创2004年以来的新高。不过，并不能因此认为见顶了，有可能继续提升至100至105的范围，意味着当前处于周期的较后阶段，中期来看可能达到最高水平，但这并不意味着经济衰退即将来临，因为信贷通常在高位维持数月后经济才会真正开始衰退。

说起对衰退的恐惧，很多人看空福特的理由似乎很简单：销售自2015年持续下滑，今年回到了2012年的水平。不过，随着消费者信心指数再一次上升，公司销售终于开始反弹，这是自2014年以来首次销售及消费者信心同时上涨。

寻找增长点

对比下图密歇根消费者信心指数与公司轻卡的销售可知，长期看两者的不一致很不寻常，而且一般情况下，公司销售趋势滞后于消费者信心指数的变动，所以公司未来的增长并未完全走完。

信贷市场尽管降速，但仍存在增长空间，尤其是福特为扩展市场，采用新方法锁定信贷历史短的客户，这可能意味着未来信贷坏账稍有提升。不过，当前公司的车贷违约率很低，跟Q3季报的表现一致。

来源：公司Q3财报电话会

另外，很重要的一点是，财报显示公司各品牌车型销售开始看到增长的痕迹。

来源：公司10月销售总览

结语

关于股价，公司股价在10月走高后仍有升至13美元的空间。不过，考虑到当前信贷市场所处的周期与阶段，公司仍然面临下行风险，不过这是长期的影响，且下行因素反映在股价的时间足够长。市场情绪自8月以来有所好转是好事，未来公司从信贷消费增长中受益仍有发挥的空间。