雷蛇上市！电竞+李嘉诚概念股连年亏损到底好吗？

文：慧悦财经研究部Cara

雷蛇在港上市，新股逾两百倍认购

“电竞概念第一股”雷蛇于13号上市交易，联交所代码为1337，已顺利完成配发。其中雷蛇香港公开发行获得超额认购，达到初步可供认购的106,360,000股香港发售股份总数约290.24倍。此次雷蛇全球发售获瑞士信贷（香港）有限公司及UBS Securities Hong Kong Limited为联席保荐人，瑞士信贷（香港）有限公司及UBS AG香港分行为联席全球协调人。瑞士信贷（香港）有限公司、UBS AG香港分行、中国国际金融香港证券有限公司、招银国际融资有限公司、工银国际融资有限公司及大华继显（香港）有限公司为联席账簿管理人。Evercore Asia Limited为雷蛇全球发售的财务顾问。

在港市，高科技公司向来受到热烈的资金追捧，掀起一小波创科企业赴港上市热。电竞概念正处在风口上，据统计，2016年全球电竞市场总收入为4.9亿美元，同比增长48.5%，2017年有望达到7亿美元，预计2020年将达到14.9亿美元，是2016年的3.04倍。雷蛇主要的业务就是生产电竞周边设备产品，包括键盘、鼠标、耳机等设备，从整个电竞行业来看，上游是各大游戏运营商和开发商，中游是电竞赛事运营服务的相关行业，下游是各大落地平台，而周边产品则处于尾带部分，在电竞行业的衍生品中利润占比较小，但雷蛇依然是这小块蛋糕里的佼佼者。

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李嘉诚概念股是真的好吗？

话说雷蛇除了2014年盈利2033.2万美元外，2015、2016、2017上半年依旧亏损，并且亏损面不断扩大，今年上半年的经营亏损也扩大到了5000多万美元，雷蛇公司预计于2017年度及2018年度仍会取得亏损。作为外设起家的雷蛇也在不断挣扎，从外设转变到了PC整机上（参见雷蛇游戏本），但是效果并不理想，想办法找到新的财路，为新财路集资也是IPO最大的动力之一。雷蛇在香港上市，也是看中内地这块巨大的（或最大的）游戏玩家区，同时也是接受了投资方李嘉诚的建议，而李嘉诚不仅是雷蛇的股东，其长和集团旗下公司还与雷蛇成立了全球战略联盟，这只电竞概念股顺势搭上李嘉诚概念，首日开盘大涨32%，随后涨幅一度迅速扩大至41.5%。

雷蛇虽是电竞行业细支里面的佼佼者，但其基本面和盈收可谓相当尴尬，盈利不成，转型也没亮点，看待雷蛇务必从行业的角度着手：

1. 电竞行业的蓬勃发展：电子竞技开始步入国际主流体育赛事行列，获得Dota2世界冠军的中国电竞战队Wings更在2016年和拳王邹市明、桌球选手丁俊晖并肩争夺中国体育界的“劳伦斯奖”，2022年杭州亚运会把电竞项目列入范围，"Dota2"和“炉石传说”两款游戏更被列为第五届亚洲室内武道运动会比赛项目。奖金这块，单个电竞比赛的奖金已超过一般体育赛事、媲美顶级足球或篮球比赛，根据电竞网站E-Sport Earning统计，2017年全球十大最高奖金的电竞国家头三位依次是中国(1284万美元)、美国(1185万美元)、韩国(684万美元)，中国更是从2014年起蝉联榜首至今。

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2. 电竞已形成完善产业链：目前国内电竞已有一套完整的机制培养电竞选手，和体育世界的青训系统相类似，专业化的电竞俱乐部会帮选手订立每天的作息时间，并且配有后勤团队：如教练、战队经理。甚至顶级的团队还配有分析师，帮助分析大规模赛事和游戏战略。

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3. 名人富商纷纷投资电竞：除了国民老公王思聪和周杰伦等名人投资电竞、成立战队外。以收益为导向的资本们，也对电竞市场十分热情。李嘉诚旗下的维港投资在今年五月投资雷蛇五千万美元、中国电商巨头苏宁和京东分别买下自己的战队、韩国SK电讯和三星持续冠名和投资电竞俱乐部，除此之外更有港政府带头推广电子竞技作为新产业，拨款助力。

4. 自身品牌效应明显：雷蛇产品上的三头蛇标识在过去的二十年里得到了来自全球电竞玩家的认可，同时是拥有全球最多网上社交媒体粉丝的游戏机电竞品牌之一，拥有广大的用户基础，在同类别的公司里领先。

由此，上文可以得出雷蛇的发展，目前是仰仗行业的东风，发展依然困难不少，尤其是转型这块成为关键。外设产品向来没有含金量高的的核心技术，而PC端的核心技术在CPU，目前雷蛇要去做CPU的可能性是几乎没有，据说雷蛇又在打算做手机。而手机这块市场早已是红海，不太可能卖的过广告狂轰滥炸的O、V，之前类似格力这样的非手机厂商企业想来做手机赚钱的，也没玩下去。和雷蛇类似的高科技概念股美图，曾经同样因为主业盈利模式不清晰，流量转化有限，卖起了手机，支撑了绝大部分利润，但是依然没有扭亏为盈。所以卖手机转型不是一个长久之计。我们大致可以得出结论，这只电竞概念股的概念大于它本身的价值，整个市场的火热给了它转型的预期，未来发展不确定性不亚于美图公司。

未来怎么发展才能扭亏为盈？

上文提到雷蛇最大的卖点就是他的概念，以及行业的利好。它的概念是电竞，那么电竞的核心是玩家，说的再宽泛点，电竞的核心是用户，用户带来流量，而流量是变现的基石。这么一看，雷蛇浑身正统的互联网公司气质。比起各家互联网公司、高科技公司绞尽脑汁烧钱赚流量的方式，雷蛇最大的优势莫过于自己积累的品牌效应，以及这么多年的忠实用户。所以在转型这块，至少有了强硬的基础，剩下的问题就是到底要怎么转型。

转型要是有成功的借鉴例子，雷蛇势必轻松不少。目前它的竞争对手们，不管是台湾的微星科技（MSI），还是它宿敌罗技（Logitech），都在兜兜转转的卖着电竞的周边商品，受用户欢迎程度相差不大，面临的问题大抵差不多。虽然目前雷蛇的估值可观，但要是销售和利润近几年没有大翻身，恐怕现价稳不住。

根据雷蛇招股说明书显示，未来不会再做单纯的游戏设备生产商，未来新的探索是形成一个以游戏设备为载体，以游戏服务为目标的游戏服务链，服务全球游戏玩家，但没有明说商业模式，需要更多探索。是否转型成功，没办法下定论，至少目前市场和资本是积极看好的，好歹雷蛇算个细分领域的小龙头。

纵观新科技公司，流量永远是卖点，有用户就能活下去，雷蛇的品牌效应和多年的影响力对投资者仍然有巨大吸引力。转型这条路，在上市成功后，至少不差钱了，未来一两年的路会好走不少，以后只要新的业务和商业模式可以积极扩大自身影响力，培养更多用户，在行业电竞高速发展的态势下，笔者对于这支电竞股的发展有信心。