腾讯：我也要吃鸡

大吉大利，晚上吃鸡

吃鸡，一时间刷爆各位朋友圈，凭借末世题材，生存角力，赢得各位玩家老爷的青睐，成为Steam上最为畅销的游戏。近期，网易也推出相应手游版；而作为中国游戏大佬的腾讯，早已开始布局，旗下子公司Epic Games决定复制吃鸡模式，在现有游戏内推出扩展MOD。

众所周知，腾讯目前营收主要来自游戏业务，在2011年收购了Riot Games后，在MOBA游戏类型中堪称一霸；继而推出手游版更是引得无数小学生竞折腰，收入突飞猛进。

但是，随着传统势力网易的逐步复苏，而且又有暴雪爸爸光环的加持；另一个互联网巨头阿里已经组建电子游戏部门，游戏行业以后必然会更加血雨腥风。

公司财报喜人

公司2017年第三季度最新财报显示，公司总收入为652.10亿元，比去年同期增长61%；期内盈利达到180.47亿元，比去年同期增长67%；净利润率由去年同期的27%增长至28%；每股摊薄盈利为1.888元。

公司增值服务业务第三季收入同比增长51%至421.24亿元，其中网络游戏收入由于智能手机游戏《王者荣耀》以及《魂斗罗：归来》与《经典版天龙手游》等新游戏的贡献，同比增长48%，达到人民币268.44亿元；PC端游收入受益于《地下城与勇士》和《英雄联盟》等也有所增长；社交网络收入增长56%至152.80亿元，主要受直播、视频付费订购以及游戏内虚拟道具销售的收入增长所推动。

网络广告业务第三季的收入同比增长48%至110.42亿元，其中由于腾讯视频等移动端媒体平台的收入增长，媒体广告收入同比增长29%至41.22亿元；社交及其他广告收入同比增长63%至69.20亿元，主要原因来自微信及其他移动端应用的广告收入增长。

更值得关注的是公司支付相关服务及云服务收入的增长，第三季度公司该业务收入同比增长143%至120.44亿元。

公司业务新领域

腾讯的大部分收入来自用户的增值服务，其中包括游戏以及产品会员等，凭借公司惊人的超过9.5亿的MAU，公司仅在游戏平台就可以轻松赚取每个季度150块钱的ARPU。

通过公司第三季度财报，公司QQ智能终端月活跃账户同比下降2.5%至6.529亿，但是包括PC及移动端在内的最高同时在线账户同比增长8.9%至2.722亿；QQ空间月活跃账户同比下降8.1%至5.518亿，但是公司继续推广校园空间，以覆盖更多中学及大学，从而提高学生用户的参与度；微信及WeChat合并月活跃账户达9.80亿，同比增长15.8%，公司一直在丰富产品功能为用户日常生活带来更多便利。

此外，公司还有在线广告及支付和云服务收入，公司一直通过结合在线广告、增值服务、订阅会费，提供用户粘性，在提高各业务收入的同时，有利于公司新业务的推广和发展。

通过下图，可以看出，公司在社交、游戏收入的增幅较高，虽然支付和云服务只是收入的一小部分，但是该部分2017年上半年同比增速达到177%，在2015年占总收入份额仅为5%，但是在今年上半年已经达到了17%，如果按照这种趋势发展，未来公司的支付和云服务将成为公司的又一个业务增长极。

公司资产结构

公司不仅在销售方面呈现出爆发性的增长，而且在股息、现金流方面也做到了惊人的增长，从下图可以看出，公司2015年的盈利就已经比2011年的经营现金流其实也就是销售收入还要多；而2016年的派息就几乎和2007年的营收一样多。

公司十年来一直保持10%的派息比率，公司ROE还实现了高达两位数的增长，基本都是大于25%，可以说是典型地坐上了戴维斯直升机，盈利和估值水平都进一步提高。虽然，公司的现金百分比有所下降，但是公司多渠道的变现模式，强劲的内部现金流，公司的资产结构合理。

而且，公司长期热衷于私募股权投资，对于行业领先的创业、创新公司进行前期培育，已经建立了庞大、优秀的项目库，其中包括Snapchat、Lyft、滴滴等。虽然公司资本支出在过去5年里持续增长，但是其占现金流的比例一直在稳步下降。

公司估值

表面看来，腾讯55倍的PE，45倍的EV/EBITDA，貌似有些高；但是在过去的10年里，包括金融危机时期，公司的价格乘数最低也在30倍以上，支撑的就是公司过去10年，在盈利44%的年复合增长率，在收入49%的年复合增长率和在分红中的46%的年复合增长率。

通过下图可以看出，虽然从价格乘数上来看，腾讯较高，但是公司在2016年却拥有最高的净资产收益率，结合公司的业务增长速度，投资者是否可以心里踏实一些？

未来是你的

问题的关键就是，公司是否未来还会这么增长下去。公司QQ和微信用户以及游戏玩家推动了公司过去的发展，但是现在的支付和云服务已经以每年40%的增速发展，公司已经凭借微信成为了我国领先的支付公司。仅在2016年新年期间，公司每秒处理红包个数就达76万个，已经拥有了支付基础能力。

而且，腾讯云目前在全球运营36个可用区，随着在全球范围扩大基础设施的覆盖范围，持续投入加强AI云技术、大数据分析及安全基础设施。凭借公司的企业微信解决方案、客户关系管理平台及精准营销能力，腾讯云在金融及电子商务客户领域，提供端到端解决方案将有显著发展。

可以说，凭借公司传统产品深厚的护城河，以及正在逐步形成的开放云计算及AI技术，通过合作，打造繁荣的生态系统，公司仍然具备高增长的潜力。