热股视点丨财报超预期，还跌十多点，AMD我本不想上热股

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昨夜AMD股价大幅下跌，成交量十分庞大。尽管该公司最新财报显示，其盈利和营收均超出预期，但仍不能令分析师感到满意，他们在其财报中找到了很多令人不满之处。

投资逻辑

自2016年10月以来，AMD的股价已经上涨了118%，上涨原因被认为是由于该公司从市场份额和加密货币“挖矿机”等因素中受益。

由于第四季度的门槛设置的很高，AMD需要更好的业绩数据来支撑公司股价。然而，公司在第四季度展望中，出现了放缓的迹象，原因是台式电脑处理器芯片需求的季节性减弱，导致其营收预计下降15%；公司预计第四季度的毛利率为35%，比分析师预期值低50个基点。

尽管公司毛利率的上升幅度符合预期，但鉴于前景的改善和新产品组合的扩大，上升幅度应该更高一些才对。

毛利率的缺失会令市场质疑客户对公司新产品的评价，或是质疑市场对新产品的认可是否慢于预期，同时也反映出公司对产品定价权的能力。

美国超微半导体公司

著名科技公司，全球知名半导体企业，总部位于美国加州硅谷，专注于微处理器与图形处理器设计和生产的跨国公司。

公司业务

公司为计算机、通信和消费电子行业设计和制造各种创新的微处理器（CPU、GPU、APU、主板芯片组、电视卡芯片等)，以及提供闪存和低功率处理器解决方案。

业务主要分为微处理器&图形处理器和企业嵌入服务，前者主要在处理器、芯片组和图形处理器领域，针对台式PC、笔记本电脑、消费电子市场等，主要产品包括CPU、GPU、APU、SoC等；

企业嵌入服务主要为计算机、半导体相关行业和工控自动化、机械图形等领域，提供企业级计算系统、网络平台、通讯平台等服务，以及利用微处理器&图形处理器产品、技术优势，为VR、AR、游戏厂商、智能装备等厂商提供定制化解决方案服务。

发展历程

公司成立于1969年，于1976年与英特尔签署专利相互授权协议，1979年公司股票上市，1996年和2006年公司分别收购半导体公司NexGen以及和英伟达齐名的世界著名显示芯片生产商ATi。

行业老二

公司业务覆盖面广，产品线复杂，在CPU、GPU领域都有着显著成就，但是都排在行业老二的位置，在CPU市场上，公司落后于英特尔，在GPU领域又常年落后于英伟达。

经营模式

公司产品主要通过OEM、ODM、AIB厂家制造为主，允许第三方独立渠道发售；通过双方合作，能够提升公司产品性能与技术；主要客户包括索尼、微软、惠普等。

经营周期性

由于公司产品与电脑产品销量有较强关联，因此，公司经营从历史上看，全年第一季度业绩较第四季度较低；公司为游戏主机提供SoC相关产品服务，与客户商业周期相关性较强，一般反映为，上半年业绩销售不及下半年。

AIB认证合作伙伴

显卡两大巨头英伟达和AMD根据市场变化，调整合作伙伴整容，最终在英伟达方面发展为AIC（Add-in-Cards）核心合作伙伴，在AMD方面则是AIB（Add-in-Board）认证合作伙伴。

AIC特指具有研发和制造能力的英伟达合作伙伴，通常AIC制造产品，由通路厂商贴牌出售，能够对英伟达市场策略给予终端产品线的支撑；AIC往往能够比传统通路厂商享受更多支持，如市场基金、活动方案、显示芯片与显存的捆绑优惠等等。

AIB 合作商专门生产运用AMD显示卡，这些合作伙伴制造的图形卡皆具有独特附加功能，符合全球各地用户特别需求；AIB合作伙伴能够减少开发周期，快速回应市场，及时应用最新技术，提供公司产品价值。

灰色市场

由于公司产品一般通过OEM工厂制造，授权第三方渠道发行，因此，公司产品存在被渠道商在灰色市场发售的情况，由于灰色市场价格较低，质量不能得到保障，因此会对公司正常产品的市场需求产生不利的影响。

热股视点

尽管AMD作出的第四季度营收展望超出华尔街分析师平均预期，但与上一季度相比则有所下降，这就表明其“核心业务正在减速”，同时还表明其面向加密数字货币“挖矿机”的销售业务正在大幅减速。

公司与最主要的竞争对手英特尔、英伟达分别在CPU领域和GPU市场上，都进行着激烈的市场份额竞争。或许，公司做好“行业老二”，不让英特尔和英伟达在各自的领域一家独大，这才是AMD的主要任务。