摩根大通：100刀指日可待

上周摩根大通(NYSE:JPM)发布了2017年第三季度财报，业绩亮丽超预期。昨日股价收于97.99美元，离100美元差不远，下文从几大方面看好摩根大通的原因，包括业绩及考量银行股的几大指标。

营收利润超预期

Q3营收262亿美元，同比增长2.7%，符合此前个位数增速预期，超出分析师预期9.7亿美元，实际上过去几年保持持续增长，如下图：

数据来源：公司财报

由于成本有效控制，利润也超预期。Q3净利润为67亿美元，每股收益为1.76美元，超出分析师预期0.11美元，对应2016年净利润及每股收益分别为62亿美元及1.58美元。利润呈现有机增长，且持续的股票回购对提振每股收益有较大作用，下图分别是三年来调整后每股收益及股票回购数量的变动：

数据来源：公司财报

银行股几大指标

1.利息及非利息收入

过去三年，利息收入持续增长，非利息收入呈现小幅波动：净利息收入

持续大幅增长，由去年同期的119亿美元大涨至131亿美元，受益于行业内的利率上调。Q3非利息收入为131亿美元，相比去年同期的136亿美元小幅下滑，原因在于投行业务营收下降，其中最明显的是股票及债务承销费用下滑，市场及投资者服务收入也出现大幅下滑，由于下滑与市场波动及竞争有关，下行是暂时且独立因素。

数据来源：公司财报

2.信贷损失计提

评估银行的债务风险状况也很重要，近年来摩根大通计提的信贷损失快速增长。由于不良资产很难统计，但信贷损失计提增加意味着风险有所降低。Q3计提上调其中一项原因包括信用卡业务出现损失，加上中等水平的汽车信贷损失，但房贷损失有所下滑，未来信贷损失状况有待持续关注。 

数据来源：公司财报

3.贷款及存款增长

如下图，过去三年，贷款及存款稳步增长。Q3贷款额为9130亿美元，去年同期为8880亿美元，存款由去年同期的1.376万亿美元增至1.439万亿美元，增幅可观。按当前利润上调的预期，预计公司2018年的贷款及存款将分别突破9350亿美元及1.5万亿美元。

数据来源：公司财报

4.运营效率

运营效率指标衡量的是产生每一美元营收所需的成本，如下图，过去三年摩根大通的运营效率指标稳步提升，整体水平高达55%，不考虑出现市场地震，未来2018年年底有望达成50%的目标。

数据来源：公司财报