史诗级的美国牛市！一场永不落幕的财富盛宴

文：易小股

美股长牛的背后逻辑何在？牛市还能持续多久？熊市何时开启？

拨开市场迷雾，看清投资前景。

美股虽然经历了长期牛市，整体市场表现却非常平稳。以道琼斯指数为例，在过去27年的时间里，合计有21个年份出现上涨的表现，整体上呈现出涨多跌少的格局。但是股市年度涨幅超过20%的次数，却寥寥无几，单年最高涨幅也仅有33%左右的水平，实现了真正意义上的慢牛行情。

对于理性投资者，更加关注熊市周期及其杀伤力！据统计，美股80多年的历史只有四次半熊市。

第一次是1929—1933年。大萧条摧毁了很多人的投资信仰，从根本上动摇了长期持股的信心。罗伊·纽博格虽然通过卖空美国无线保住了资产，但在其此后几十年的投资生涯中依然战战兢兢。格林厄姆在这个股灾中破产，虽暨此开启了价值投资的流派，但其自身对投资已经失去信仰和兴趣，甚至劝导巴菲特不要以投资为生。巴菲特很幸运，晚生了几年，没有经历这次股灾。

第二次是1973—1982年。这几乎是美国最漫长并且最值得研究的熊市了，彼时经济上正面临转型，资本市场也经历从散户时代向机构时代的过渡。1973年“漂亮50”开始崩盘，无论是经济还是股市都开始了长达数年的调整。在这次熊市中，非但之前高歌猛进的趋势基金折戟沉沙，很多优秀的投资者也受伤很重。根据珍妮特·洛尔的《芒格传》，芒格和惠勒的基金在1973年下跌31.9%、1974年又下跌31.5%，巨大的回撤使芒格在1976年初元气稍微有所恢复后就结束了自己的公司。但巴菲特不受这个影响，1969年巴菲特就结束了之前的巴菲特合伙公司，投资的商业模式发生了巨大的变化。巴菲特1973年也入市了，1973—1974年也承受了巨大的损失。但是其商业模式已经使其能源源不断获得大量廉价资金，没有赎回压力。越跌越买，到了1974年底，巴菲特形容自己像是一个进入妓院的色情狂，到处可以买到廉价的资产，在后面股市反弹中大胜，从而平稳渡过这轮熊市。

第三次是2000—2002年。其实，相对于这轮熊市，巴菲特更煎熬的是前面的那轮牛市，熊市虽下跌，但下跌的主力是前轮牛市的科技股。巴菲特反而因为前面的坚守而备受赞扬。

第四次是2007.9—2009.2。这次的股灾堪比1929-1933年，但巴菲特已经是股神，只要不死，业绩不重要了，类似乔丹第二次复出打比赛。

还有半次是1987年10月的股灾，时间太短，恢复起来也快。

回顾美股80年，真是一个被上帝亲吻过的市场，在这样一个市场滚雪球，比其他市场幸运得多。