贝宝：护城河宽广

知名线上支付公司贝宝（NASDAQ: PYPL）从ebay（NASDAQ: EBAY）分拆出去后一度表现平平，但公司股价自今年年初以来上涨已超过50%。贝宝目前的滚动市盈率为51，按照上一季度的每股收益增速计算，PEG（市盈率相对盈利增长比率）接近2，如果当前公司能在未来合理的长时间范围内保持现在的股价增速，那么这样的估值才算合理。

市场目前似乎很看好贝宝，分析师也在不断上调贝宝目标价。如果贝宝未来股价真的能按大家预期那样上涨，那么当前可以说是一个不错的买入机会。本文将通过分析贝宝的竞争地位和行业潜在趋势来进行判断。

竞争优势

首先来看贝宝相对其它同行的竞争优势的可持续性。若是想在可承受风险内投资一家公司，就得选择竞争优势持久并且难以复制的公司，而贝宝正是一家兼具这两点的公司。贝宝有着基于强大网络效应的宽广护城河。随着越来越多的人使用公司的服务，公司对卖家来说就越有价值，反之亦然。贝宝有超过2.1亿名活跃用户，其中有1700万是商家用户，贝宝的用户数量已达到足够可观的规模，能够支持公司长期业务的发展。此外，可以合理假设，随着新用户数量不断增加，贝宝的护城河将越来越宽广。如下图所示，贝宝的用户数量在稳步增长，增速也在加快。

行业趋势

贝宝用户数量的增长主要得益于电商的蓬勃发展。贝宝的网络将有望继续扩大，从而使公司的竞争优势进一步增强。

分析师预计贝宝营收增速将为17%，这样的预期是否合理呢，接下来将从行业趋势的角度进行分析。电商业务的增长对贝宝的重要性是不言而喻的，因此参考电商行业的增速对贝宝未来的增长意义重大。

如上图所示，经各方估算，2014至2016年间，贝宝在美国市场和全球市场的营收年增速分别为21.9%和16.23%。同期内电商行业在美国和全球市场的营收年增速分别为15%和18%至24%。

可以看出，就美国市场的增速而言，贝宝远高于电商行业；就全球市场增速而言，贝宝不及整个电商行业。

这样看来，假设美国市场上，电商行业增速正在加快，同时未来4至5年内电商行业在全球市场上的复合年均增速在20%左右，那么分析师对贝宝17%的增速预期是比较合理的。

来源：census.gov

小结

综上所述，贝宝业务稳健，盈利丰厚，并且公司有强大的护城河，因此贝宝长线是值得关注的。