YY：尽管收入增速放缓，仍长期看好

公司简介

YY是一个在线社交娱乐平台，通过音乐，视频和文字等多种在线团体活动，如音乐表演、直播视频流和多人游戏等吸引用户。YY本来是一个网络游戏门户网站，在过去十年里，已经转变成为一个全方位的娱乐平台。如公司网站所述，YY平台上几乎所有的内容都是用户生成的，YY通过其社区为用户提供娱乐体验。旗下产品包括YY IVAS、Huya广播和100教育等，其中产品YY Client使用户能够直接进行在线互动，而基于Web的YY使用户能够通过Web浏览器进行实时交互，而无需任何下载或安装。

中国互联网渗透率远低于发达国家

从全球来看，中国属于人口最多的国家之一，互联网渗透率仍然极低。据中国互联网观察近期的一项调查显示，截至2017年7月，中国网民约7.5亿，互联网渗透率为54.3％，比2016年增长超过1个百分点。与美国接近90％的互联网渗透率相比，还有巨大的增长空间，这对所有本地互联网企业来说都是一个很大的机会。

收入增速逐渐放缓

过去三年，营业额增长率达到65％的复合增长率。YY的增长来自于用户增长和ARPU增长（每用户平均收入）的稳固组合。不过，去年这一比例放缓至约40％，而季度收入增长率却只有25％左右。虽然收入增长的减少可能会持续下去，但随着业务的成熟，它可能会稳定下来。关于未来收入的粘性的问题，我相信ARPU的强劲增长可以支撑，并且由新的有吸引力的内容使用户回来。

彼得·林奇会买的股票

基于彼得·林奇的收益线，这是一项帮助传奇投资者实现年均29％的回报率和历史上共同基金的最佳20年回报率的著名的估值技术。它表明YY的股价似乎被低估了。利用快速图形预测计算器，假设实现19％的自由现金流增长，YY到2020财年底的内在价值预计将达到300美元，这意味着年收益率上升潜力达到近27％。

DCF估值

根据简单的DCF模型，YY目前的上涨空间大约为54％。在永续增长方式下，股票的公允价值接近142.4美元，假设未来五年每年25％的收入增长率逐年下降2％，息税前利润率稳定为25％，最终增长率恒为2％。假设适当的退出EV / EBITDA倍数在10x左右，内在价值将接近125.3美元。

投资风险

这笔投资所涉及的风险在于，腾讯等强大的竞争对手将推出自己的产品，并从YY手里夺走市场份额。鉴于中国市场规模庞大，我认为有多个竞争对手有空间。另外，YY的财务业绩可能会由于管理不善，过度借贷，或者公司内部问题，不合理的外汇报价（如以前的畅游等公司的管理）导致恶化。

结论

虽然近年来YY的收入增长明显放缓，但根据至少两种流行的估值技术，公司的股价仍然相当低估。基于彼得·林奇的盈利估值技术，该公司提供具有卓越的回报潜力。中国特别是农村的互联网市场，对于所有本地互联网用户（包括YY）都是一个很好的机会，因此可以持续增长。