亚马逊是一台印钞机？

亚马逊一直被传统零售公司视为洪水猛兽，贝佐斯简直是一个天才，所向披靡，让他的竞争对手们估计夜夜都不能安眠。而且，他还是在创造更多的现金流。

贝佐斯购买了低利润率的实体店，然后打算降价。买一个这样的公司有什么错呢？1）卖的东西如此之贵，以至于被称为“全额支票”WholePaycheck。2）即使商品价格比同行高出许多，但仍然受困于低利润，17Q3的数据是2.8%。3）营收同比艰难增长，2016年同比增长了2%。

在亚马逊购买全食之前，市场对这个生意并不满意，从下图就可以看出：

但是谁关心呢？即使贝佐斯买了就自有他的道理，我认为可能需要聚焦在自有现金流上。贝佐斯很擅长挖掘财报的极限。乍一看，亚马逊的自由现金流在几十亿美元级别，以2016年Q4为例，运营现金流107亿美元，减去资本开支，自由现金流为86亿美元。但如果你仔细看运营现金流，会发现107亿美元中有72亿美元是应付账款构成。

而在资产负债表上，亚马逊产生了那么多的自由现金流，为什么净现金却在下滑呢？2012年到2016年，公司产生了214亿美元的自由现金流，同期公司现金增加了145亿美元，看起来我们似乎丢了很多。当然，这部分可能用来还债，回购或者是收购。

下面是公司的净现金：

亚马逊净现金减少了93亿美元，此期间也没有大的收购，总计回购股票29亿美元。其他缺失的大部分现金花在了租赁项目上，在其他长期负债项里，比如办公室与设备的租赁，履约中心，数据中心等很多都是以租赁的形式购买的，而不计算在通常的资本开支里。

亚马逊只是用租赁的形式让财报显得很好，从生意特性的角度将，亚马逊并不是一台现金机器。