黑莓：细节决定成败

这就是黑莓，选择这张图片主要是因为市场显然没有注意到黑莓财报的细节。

9月28日，黑莓公司(BBRY)公布了第二季度财报，投资者的狂欢随之而来。根据公告，黑莓non-GAAP的每股收益是0.05美元，而收入超过2900万美元，这都是十分令人惊喜的增长，因为此前收入预期仅为2.2亿美元。

不过，对于这份财报我还有一些不得不说的，那就是“坏事情正在细节处悄悄发生”。

增长来自一次性收入

二季度收入和利润巨大的增长来自于两项一次性事件：SAF收入中有一个900万美元的非经常性收入的增加，还有一个不可量化的一次性的IP授权协议，给IP授权部分的收入带来了2400万美元。

从这两项可以看到3300万美元的收入，而二季度收入超过2900万美元就来自于此。并且这些非经常性收入的利润率都极高，non-GAAP的每股收益从这里获得了0.054美元。

下面更详细的解释一下上文提到的两项收入，使大家更容易理解其中含义。

SAF收入

黑莓在2018财年一季度的SAF收入为3800万美元。公司对于二季度的指引是倒退25%，也就是收入减少950万美元。然而，实际上收入只下降了100万美元。而电话会议上，黑莓对于减少了900W美元的收入倒退是这样解释的：

“第二季度的SAF总收入为3700万美元，占收入的15%。SAF的收入环比下降了2%。在前几个季度，由于现金客户的逾期收回增加了约900万美元，SAF的连续下降相比前几个季度有所好转。在下一季度，我们预计SAF收入下降大约25%，也就是Q3SAF收入大约2000万美元。”

这里有一个900万美元的一次性余额，是纯收入和纯利润。黑莓并没有把它从non-GAAP 每股收益中去除。但事实上，去除一次性影响，下个季度将减少1700万美元。

IP授权收入

IP授权收入也有一个令人惊喜的增长，增加了2400万美元，然而这部分收入只是一个一次性的收入。以下是电话会议中的相关内容：

“丹尼尔·陈：在IP方面，是重复的还是一次性的授权费用?

约翰陈：它有点混合——我说的不是重复的。通常情况下，先是预付款，之后有一些使用费。

丹尼尔·陈：好的。

约翰陈：所以它不会像你想的那样每年都出现。”

因此，下一个季度这部分收入不存在了，那么它给每股收益带来的贡献也就不存在了。

如果增长是一次性的，那其他部分呢？

接下来看看另外两种相关业务的情况:

企业软件和服务

企业软件和服务的non-GAAP收入季度环比增长了1%，同比持平。

黑莓解释这种持平是来自于被收购业务的递延收入摊销。而在2018年第一季度，黑莓有900万美元的这种调整，在2018财年第二季度，增加到了1100万美元，也就是说，调整的额度在季度环比增长。如果没有这种调整增长，企业的软件和服务收入就是下滑的。

黑莓技术解决方案

黑莓技术解决方案，包括QNX和雷达，也是同比持平，环比小幅增长。很明显，在这些细分市场中，几乎是没有什么增长的。

黑莓今年全年指引是倒退

收入

在营收方面，黑莓此前同意市场预期，2018财年为9.19亿美元。现在，公司预计今年的销售额将达到9.2 - 9.5亿美元。

它看起来像一个增长，但请记住，本季度的非经常性收入给本季度和今年的收入增加了3300万美元。事实上黑莓略微降低了今年剩余时间的收入指引。

经营性现金流

尽管经营性现金流与今年剩余时间的收入指导相关性不大，但是黑莓的指引也是下降。有意思的是，在2018财年，黑莓确实仍在指引积极的自由现金流。

这是黑莓在2018年一季度的指引:

“我们也希望…全年产生正的自由现金流，不包括高通的仲裁裁决的影响。”

下面是黑莓在2018年第二季度的指导：

“在考虑到高通仲裁裁决的受益与从硬件业务转型重组的成本，全年自由现金流为正。”

在2018年的第一季度指引中，黑莓去除高通的仲裁裁决影响就意味着它在自由现金流方面的承诺增加了2200万美元。而现在黑莓增加了这些收入而且排除了更多现金成本来指引自由现金流，实质上是大幅度降低了指引。

结论

从黑莓的第二季度财报中可以得出一些结论:

财报很好，似乎展示了一个快速增长的每股收益和收入。事实上，这些都来自于非经常性的SAF收入和非经常性的IP授权收入。

在排除这些一次性事件的影响之后，黑莓的其他业务仍处于停滞状态。

此外，黑莓为2018财年的自由现金流提供了指引。黑莓(BlackBerry)不再预期，不包括高通奖(Qualcomm award)在内的正的自由现金流。相反，它现在需要将更多的现金成本排除在外，以获得积极的自由现金流。

总而言之，黑莓(BlackBerry)目前是具有极高估值溢价的，然而它的大多业务停滞不前，甚至，正如我们所看到的，正面的自由现金流也需要诸多调整才能达到。