迪士尼：现金流正在改善

迪士尼的资本开支：

在过去几年，迪士尼一直在大力投资，主要是在主题公园和景点，从2013年到2016年，12个月资本开支从30亿美元以上升到50亿美元以上，当然主要还是中国上海迪士尼的建设。建设长达5年之久，花费55亿美元，而且主要的花费在2015年和2016年，现在项目完成了，基本到了回收期。从运营了近一年的反馈看，上海迪士尼的表现比预期的要好，成为公司主要的业绩贡献点。

在截止于2017年7月的前9个月时间，主题公园上的资本开支下降了9.6亿美元，到27亿美元。大家都喜欢谈论亚马逊的资本开支周期，却没有人谈到迪士尼，随着公司资本开支下降到正常的30亿美元水平，公司的自由现金流将会有显著的改善。

自由现金流提高，投资者有理由相信分红会每年提高10%，公司12月可能宣布。那么股息率有望达到1.75%。

公司目前payout ratio是26%，如果看自由现金流，会更低。 2016年，自由现金流派息27%，今年年初截止目前，派息只占自由现金流的20%。

此外，公司将是公司税下降的受益者。目前联邦公司税是35%，但是我们都知道很有有公司是按这个税率交的，减税之后，标普500的平均有效税率股价将在19%-24%之间，而迪士尼是为数不多的有效税率在30%以上的公司。

自由现金流改善，资产负债率健康，世界级的资产，稳步提升的分红，以及潜在减税受益，迪士尼值得关注。