星巴克：存在忧患但估值较低

笔者近日曾撰文表示星巴克（NASDAQ: SBUX）或许会面临困境，主要原因如下：星巴克的店铺数量和营收增长越来越过度依赖中国市场；此外，星巴克似乎更加依赖店铺数量增长，而非每家店的现有客户数量增长。目前星巴克的股价走势略有反转，当前股价为55.09美元，远低于今年64美元的高点。

笔者看好星巴克，希望星巴克能继续在长期取得不错表现。不过星巴克在美洲和EMEA地区（欧洲、中东和非洲）等发达市场的营收增速下滑一直是个难题。此外，加拿大皇家银行资本市场称星巴克正面临“新常态”，这就意味着零售店和商场店的客户数量减少，同时公司连锁店的客户数量也会减少。

股息派发

星巴克正逐渐从增长导向型股票转变成为“现金奶牛”，或者说是高稳定性的股息支付型股票。一直以来，星巴克的股息增长相当亮眼。2011年以来，星巴克已连续六年上调股息，当前股息率为1.81%，略低于服务行业1.97%的平均水平，此外，星巴克的股息支付率为48.5%。

不过值得注意的是，虽然星巴克一直在上调股息，但公司最近才开始派息。星巴克不是股息贵族，并没有连续上调股息超过25年，也没有在公司面临困境或市场形势不佳的时候维持派息。为了继续维持派息，星巴克需要继续产生现金，而这只能通过长期的营收增长来实现。从下图可以看出，长期而言，星巴克的美股自由现金流在增长，目前的股价与自由现金流比率处于五年低点。

就此看来，对于想要通过股息获益的投资者而言，当前价位的星巴克估值是比较有吸引力的。

有趣的是，Dividend.com网站上有文章称星巴克有望在2050年成为股息贵族，原因是星巴克的股息支付率不足50%，公司股息率正在稳步增长，同时公司正将大量资金用于自身的业务的再投资。

品牌忠诚度

星巴克的新店铺营收或许无法实现长期持续的增长，但公司前景依然是好的。星巴克通过有针对性的营销活动来加强品牌忠诚度。公司目前已成功使现有客户的消费支出加大，而非彻底依赖于吸引新客户。长期看来，这完全能作为一种可实行策略，用以抵消客户数量增速不足的弊端。

至于星巴克股价是否能从此上涨，2017财年第四季度将是一个重要的节点。

小结

综上所述，尽管星巴克面临一些难题，但当前公司股价仅在55美元左右，估值还是很有吸引力的。这样看来，某一季度的业绩不尽人意并不意味着星巴克就不值得投资。从风险回报的角度考虑，或许当前价格就是买入良机。