港股体育用品零售标的介绍——李宁

公司简介

李宁有限公司为中国领先的体育品牌企业之一，拥有品牌营销、研发、设计、制造、经销及零售能力，产品主要包括自有李宁品牌之运动及休闲鞋类、服装、配件和器材产品。本集团主要采用外包生产和特许分销商模式，已于中国建立庞大的供应链管理体系以及分销和零售网络。本集团亦自行经营李宁牌零售店。附属公司之主要业务为品牌发展、研发、设计、制造、销售及分销运动鞋类、服装、器材和配件产品。

公司财报

公司继2016年扭亏之后持续保持增长势头。2017年上半年，公司营业收入达 39.96 亿元，同比增长11%；毛利同比增长14%，上半年李宁跑步及综训品类收入表现不错。整体毛利率改善，由2016年同期的46.7%提升至期内的47.7%。增幅主要来自毛利率较高的直营业务（包括自营零售及电商）占比上升，批发渠道的新品销售占比提升，以及自营店铺新品折扣改善。李宁经营现金流大增93%，应收帐减少20%，故对公司渠道销售前景较以前更为乐观，未来要更加专注于直接销售，以增强盈利能力。

投资建议

预计2017-2020年体育服饰行业增速将达11%以上，看好行业中业绩仍在反转阶段且估值有优势的李宁。李宁复苏仍处于起步阶段，未来数季要关注的是，同店销售增长有机会成短期股价推动力。若业务线扩张战略进展顺利，其今年收购的Danskin 以及2018 年开始自营的李宁童装业务可能会带来业绩惊喜。未来有红双喜分拆上市的预期，以及净利润率恢复行业正常（10%左右）的预期。由于盈利能力改善，及对批发伙伴及未来订单有较高掌控能力，因此预计现金流及资产负债表会继续改善。