Paypal：你值得拥有

全球领先的支付公司Paypal(NASDAQ:PYPL)具备潜力，国内的品牌贝宝颇具影响力。公司业绩持续增长，股价自年初以来涨幅超过56%，以下从多方面分析看涨公司的原因。

客户增长

为拓展支付市场，公司近年来与多个业内竞争对手达成了合作关系，合作方包括维萨(NYSE:V)、万事达卡(NYSE:MA)及苹果(NASDAQ:AAPL)，客户因此持续快速增长，2017年上半年活跃账号及活跃账号的支付交易笔数同比分别增长了10%和13%，下图显示了多年来公司活跃账号和活跃账号的支付交易笔数的增长：

来源：PYPL analysts’ day(单位：百万)

此外，Paypal一键支付(One-Touch)功能的推出提升了用户活跃度，无缝支付大大增加了移动支付的表现。2017年第二季度，超过6000万用户和550万商户开通了一键支付。同时，移动支付交易额同比增长50%，占总交易额360亿美元的34%。

财务状况

按美国通用会计准则(GAAP)，公司的运营利润率在近几个季度有所下滑。2017年第一季度运营利润率为14.5%，同比下降1.5%；2017年第二季度运营利润率为13.7%，同比下降0.3%，利润率下滑原因包括：一是2015年11月收购的国际在线汇款公司Xoom仍未盈利；二是专注于商户移动和网络支付的子公司Braintree因佣金低、高交易成本而利润率较低。三是公司专注于战略性合作，因削减竞争风险而导致交易成本上升。如下图：

各季度GAAP运营利润率，来源：公司年报

各季度交易利润率，来源：公司年报

盈利能力上，通过杜邦分析得出如下结果：

来源：FactSet

 净资产收益率(ROE)保持在10%至11%的水平，自2016年以来主要因资产回报率(ROA)下滑而下滑。又因为ROA分解等于净利润率与资产周转率的乘积，通过下图可知，资产周转率基本保持稳定，所以ROA下滑由净利润率下滑导致。

来源：FactSet

资产负债方面，公司在2015年第三季度清偿了所有负债，当前保持零负债的状态。

营收、每股收益及自由现金流

过去四年，公司营收和每股收益增速超出业内平均水平。汇率固定的情况下，2013年至2016年营收保持着18%左右的增速，2017年前两个季度营收分别增长14.7%及16.9%。

来源：FactSet

2016年，每股收益保持着高位个位数的增速，2017年前两个季度则分别为6.7%和25.9%，二季度的超高增长主要是业务持续扩展、市场渗透率提升所致。

来源：FactSet

最近几个季度，自由现金流与营收比例保持在20%至24%的水平，2016年产生自由现金流25亿美元，同比增长36%，2017年前两个季度分别产生现金流6.03亿美元和7.47亿美元，显示出公司持续创造现金的能力较强，公司对应实行利好股东的政策，在此前20亿美元的基础上，2017年第一季度又宣布了50亿美元的股票回购计划。

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来源：FactSet

增长动力

公司所处的电子支付市场潜在规模超过100万亿美元，市场空间较大。

公司积极发展移动支付及移动商务，迎接移动商务(m-commerce)的爆发式发展，旗下的P2P移动支付平台Venmo通过加入社交元素而更为普及，增速可观并且有望继续保持，2017年前两季度处理的交易额分别同比增长113%和103%。

移动商务方面，公司重点发展支付平台Braintree，帮助多家出名企业(如Uber、Airbnb、StubHub)接入移动支付方案，当前每季度处理超过10亿笔交易。此外，2015年总交易额超过500亿美元，相比2014年的230亿美元翻了一倍。随着移动支付的加快普及，预计该平台可获得强劲增速，吸引到更多的商户接入移动支付方案。