标普500中最好的买入标的——西南航空

公司简介

西南航空公司创立于1967年，总部位于美国德州达拉斯，全职雇员53,072人，是一家国内航空公司，主要提供短途、高频率、点到点城际直航服务。公司在美国各地提供航班服务。是全美最大的廉价航空公司。

截至2015年12月31日，西南航空经营704架波音737飞机，公司提供美国40个州、哥伦比亚特区、波多黎各、以及附近的7个国家（墨西哥，牙买加，巴哈马，阿鲁巴，多米尼加共和国，哥斯达黎加和伯利兹）之间的共97个城市之间的航线。 

经营数据

从2014财年到2017年6月30日，该公司的复合年增长率为3.2%，净利润为9.6%。该公司的收入和净利润增长显示出了良好的稳定性，金融结构可以抵御经济衰退。截至2017年6月30日，长期债务仅占总资产的12.9%。西南航空拥有比同行更有利的利润率，也没有出现债务问题，EBITDA /利率比为40.13 x，收益率为8.6%。

2016年,西南航空公司的收入,净收入,现金流和每股收益都创新高。

（数据来源：YCHARTS）

（单位：百万）

西南航空公司已经连续44年盈利，并且连续支付164个季度的利息，是唯一的从未经历破产的大型美国航空公司。

预测未来几年的石油成本将保持

航空公司的盈利能力与石油成本密切相关。随着油价的上涨，航空公司将这一成本的减少转嫁给乘客，从而导致利润下降。当油价下跌时，逆是真的。航空公司不会放弃机票价格来匹配他们的成本节约，他们只会赚更多的钱。

好消息是，未来几年石油价格将保持合理的价格。美国能源信息协会(U.S. Energy Information Association)预测，2017年布伦特原油价格将达到每桶55美元，2018年为每桶57美元，与目前的价格相当。这将有助于西南航空继续创造创纪录的利润。

预计需求增加

预计美国和世界的空中交通将继续增加。根据国际航空运输协会(IATA)的数据，到2034年，美国的空中交通预计将每年增长3.3%。随着生活水平的提高，人口的增加，航空公司继续在服务不足的市场增加新的航线，预计需求将会增加。

全新的预订系统

在过去的30年里，西南航空公司一直是使用一个落伍的预订系统，在技术上落后于其他航空公司。2017年，西南航空将更新为目前航空公司使用的调度技术。

这个新系统将带来的优化:

l  将增加红眼航班。

l  新软件将允许西南航空在每周的任何一天都有不同的日程安排，这将增加网络规划、灵活性和增加收入。（使用原来的系统，西南航空周日到周五的航程安排只能是相同的。周二、周三一般是低需求日，但是周二、周三的航程安排和周五一样，这样低需求日的班次会有很多闲置座位。）

l  将能够动态地为辅助物品(如座位分配、额外行李、预订等)定价。

预计到2020年，新的预订系统将使西南航空的年利润增加5亿美元。这将提高公司20%以上的收入。

国际市场状况

西南航空目前只有几条国际航线，其中大多是转运。从历史上看，远离长途欧洲和亚洲的目的地对西南地区来说是比较好的。西南航空公司购买和运营的宽体飞机是昂贵的，也是其表现优于其他主要美国航空公司的原因之一。然而，飞机技术的持续改进，宽体飞机不再需要飞到欧洲，新的波音737 Max可以从美国飞到西欧。跨大西洋市场竞争激烈，但仍有可能是西南航空的未来增长动力，他们可以保持其拥有一个完整的737机群的方向。

飞机平均服役年限

一般来说，新飞机的燃油效率更高，运营成本也更低，这意味着更高的利润率。下面使用了Airfleets.net的数据来汇编美国四大航空公司的平均飞机服役年限。虽然西南航空公司没有一支最年轻的机群，但是在美国四大航空公司中排名第二，比联合航空和达美航空公司更年轻。

西南航空也将受益于它的现有机群，新的波音737 Max比之前的节省了14%的燃料。

重要估值指标与行业平均对比

西南航空公司目前的市盈率为17.9倍，而行业平均市盈率为12.1倍，相对于其他航空公司而言，该公司显得比较昂贵;但是该公司的盈利能力远优于同行：毛利率为68.69%(与行业平均水平为48.55%)，营业利润率为16.96%(行业平均为14.59%)，净利润率为10.16%(行业平均为8.68%)。我相信，低成本策略和相应的高经营利润率足以证明其市盈率的合理性。

估值情况

5年期折现现金流分析的股票价值为每股74.52美元，一年期目标价为81.27美元。我使用了6.78%的贴现率，在五年的时间里，我的增长率为3%。该分析支持保守的一年期价格区间为67.20 - 71.03美元，其资本化率为17.5倍至18.5倍，预计FY1 EPS为3.84美元。

基于良好的估值（尽管是保守的假设）相对于目前的价格水平，以及公司的保守资本结构，有能力进行内生性增长，有效的点对点业务模式，以及极具竞争的成本优势，长期看好西南航空公司。

结论

稳定的油价、更高效的飞机、技术的进步，以及不断增长的市场需求，将是西南地区继续良好表现的催化剂。尽管西南航空的股价高于其他航空公司，但基于5年期折现现金流分析，而且市场上的股票很少像西南航空那样可靠,该公司的股价仍有吸引力。