埃克森美孚Vs.雪佛龙

尽管相比雪佛龙(NYSE:CVX)，埃克森美孚(NYSE:XOM) 的创现能力更强，且公司的债务水平更低，但笔者认为今年雪佛龙有望超越埃克森美孚。

今年第二季度，两家公司的业绩相比去年同期都大有提升，这主要得益于原油和天然气价格大涨。埃克森美孚的EPS几乎翻倍，达0.78美元；而雪佛龙的EPS也大涨至0.77美元，而值得一提的是，雪佛龙去年同期的EPS为负。第二季度，埃克森美孚每天的油气产量达392万桶，其中58%为液态石油，而雪佛龙每天的油气产量达278万桶，其中62%为液态石油。

创现能力

第二季度埃克森美孚和雪佛龙的创现能力都非常强劲，创造的现金流足够支付它们的资本支出。第二季度埃克森美孚的自由现金流达38.5亿美元，而雪佛龙的自由现金流达18.1亿美元。若再减去股息支出，埃克森美孚依然剩余5.6亿美元的现金，而雪佛龙则面临2亿美元的资金缺口。

若再仔细研究两家公司的现金流量表，不难发现，从创造自由现金流的能力来看，埃克森美孚大胜雪佛龙。过去12个月，埃克森美孚产生的自由现金流达145.9亿美元，每股自由现金流为3.42美元，自由现金流收益率高达4.27%。相比之下，雪佛龙产生的自由现金流为34.8亿美元，每股自由现金流为1.85美元，自由现金流收益率为1.85%。

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财务状况

除此之外，埃克森美孚的财务状况非常不错。按市值来算，埃克森美孚是雪佛龙的1.6倍，但前者的债务更少。第二季度末，埃克森美孚的净债务为378.9亿美元，每股所负的债务为8.87美元；而雪佛龙的净债务为380.9亿美元，每股所负的债务为20.25美元。

增长前景

无可否认，从创现能力和财务状况来看，埃克森美孚在行业内都算是佼佼者，但雪佛龙在以更快的速度增长。第二季度，埃克森美孚的EPS同比几乎翻倍，但雪佛龙却从去年的亏损状态直接上涨至与埃克森美孚的EPS不相上下的水平。雪佛龙从经营活动获得的净现金流相比去年攀升99%，而埃克森美孚同比上涨54%。同时，埃克森美孚的自由现金同比去年大增15.5倍，而雪佛龙的大逆转更为吃惊，它的自由现金流从去年的-19.3亿美元上涨至今年的18.1亿美元。

笔者认为埃克森美孚的问题主要是油气产出停滞不前。尽管公司一直在大力投入诸多大型的石油和天然气项目，但这只能勉强抵消变卖资产，再加上油气田产量下降带来的负面影响。当前公司并不指望产量能有多大的增长，到2020年公司预计每天的油气产量将保持在400万至440万桶的水平。2017年第二季度，埃克森美孚的油气产量相比去年下降约1%。

而雪佛龙的油气产量一直在快速增长，而且未来大概率也会如此。第二季度，雪佛龙的油气产量上涨10%，公司预计全年的油气产量将上涨4%至9%。笔者认为雪佛龙将很有可能达到这一目标，因为公司在澳洲的Gorgon和Wheatstone天然气项目已开始投产，这将大大提升雪佛龙的产能。

除此之外，相比上半年，埃克森美孚2017年下半年的资本支出将可能大幅攀升，因为上半年埃克森美孚仅使用了资本支出总预算220亿美元中的37%，这将对公司的盈利和自由现金流造成负面影响。

而雪佛龙上半年已经使用了总预算190亿美元中的47%，这意味着下半年雪佛龙更有可能持续发布亮眼的盈利结果。

因此从增长这方面来看，雪佛龙的前景要好于埃克森美孚，而这一点是至关重要的。雪佛龙的股价在过去三个月轻松超过埃克森美孚，前者在此期间股价上涨3.4%，而后者却下跌3.5%。在笔者看来，未来雪佛龙的表现将继续领先埃克森美孚，因为前者的产能不断提升，这将推动盈利和现金流持续增长。