惠普：继续超预期？

编者注：本文作者D.M. Martins Research，由华盛证券林海编译，为您预测和分析即将发布财报的惠普的表现如何。

全球领先的个人电脑及打印服务供应商惠普(NYSE:HPQ)将于本周三盘后(美国时间)发布2017财年Q3财报，分析师的一致预期是营收123亿美元，同比增长3.3%，相比之下去年同期营收则同比下降约4%。按非美国通用会计准则(Non-GAAP)，预计每股收益为0.42美元，比管理层给出的预期高位少1美分。考虑到当前公司在PC市场的出色表现，同时上季度增速创新高(7%)，上述预期可能显得相对保守。

PC超越联想

近年来，公司的两大业务—PC和打印所在的行业正处于快速下行期，据IDC统计，继上一年度平缓和短期的增长后，全球PC销量Q2再次下滑。尽管行业总量下滑，惠普的PC出货量却保持增长，且增速最快，自2013年以后再一次超过龙头联想(OTCPK:LNVGF)排名第一，如下图：

整体来看，PC市场几乎由惠普、联想、戴尔等少数供应商占有。龙头联想PC出货同比下降的情况下，Q2惠普的PC市场份额位列第一，几乎接近四分之一，因此可以预计惠普对应的个人系统业务分部会有不错的业绩。即便Q2难以维持Q1的高增长，惠普在整个行业中也开始凸显优势。

布局A3打印

上一季度，打印业务贡献了惠普Non-GAAP运营利润的79%。当前，惠普仍在业内具备强大的竞争优势。

市场份额上，全球范围内包括惠普的三大供应商占有市场份额接近75%，比去年同期的73%有所上升，而惠普则是第一大打印机供应商，未来规模优势将逐渐扩大。新兴的3D打印拓展空间比较大，因为当前对整体营收的贡献并不高。尽管惠普在A4打印机上占据绝对优势，市场份额高达40%，但在市值高达550亿美元的A3打印机市场上只占有不到5%的市场份额，无法与三星、佳能、爱普生等对手抗衡。不过，惠普去年年底即宣布出资10.5亿美元收购三星打印机业务，收购预期将于年底完成，通过收购拥有尖端A3打印技术的三星，未来两至五年惠普将在A3打印等多个领域收获颇丰。

股价与估值

从Q2财报发布后股价回调至六个月新低，截至目前股价上涨再次抵达52周高位。过去 12个月股价一直上涨，几乎没有大的回调。股息收益率接近3%，且远期PE只有11.6左右，加上下一年每股收益增长5%的预期，意味着股价并不算高。

结语

尽管传统PC和打印行业下行，惠普PC仍能逆势保持突出增长，超越联想成为第一大户，并且大力布局未来3A及其他打印业务，通过收购三星打印来拓展市场，提升业内的竞争优势。长期来看，相比同行，惠普未来的表现仍值得期待。